首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 东阳光公司分析报告：老牌铝箔龙头，聚焦电池新材料再迎腾飞
东阳光公司分析报告：老牌铝箔龙头，聚焦电池新材料再迎腾飞（24页）.pdf
举报与投诉剥离医药业务，聚焦电池新材料。公司是老牌铝箔行业龙头，客户群体优质，是国内 最大的化成箔企业；布局氟化工超 10 年，涉足新型制冷剂&氟树脂 PVDF 等产品。 2021 年 9 月，公司拟转让东阳光药不超过 51.41%股权，逐步聚焦主业。
铝箔：高能耗有望促格局再优化，加码下游电容器布局
1）电极箔是两高产业，双控政策有望促进行业格局再优化。目前电极箔国内呈现中 低端产能过剩、高端产能（电极箔）缺乏依赖进口的格局。电极箔行业为高能耗&高 污染产业，17-18 年环保治理推动了一轮电极箔行业优化。目前各地限电措施已影响 当前供给，预计后续扩产难度将进一步加大，2020 年公司电极箔国内市占率约为 15%，未来市场份额有望有进一步提升。
2）延伸产业链加码电容器，低压箔国产替代空间广阔。 公司以铝箔立身，一体化产 业布局完善，是国内最大的电极箔供应商，20 亿加码下游铝电解电容器；公司低压箔 产品力优势明显，引领行业国产替代。
3）切入电池箔增量赛道。公司与日本最大的铝箔生产企业 UACJ 建设电池铝箔产能 1 万吨／年，后续加码至 4 万吨/年。公司借助 UACJ 在铝箔领域的技术优势，有望实 现锂电级产品快速切入电池厂商。
化工：PVDF 绑定锂电龙头有望加速突破，新型制冷剂静待花开
1）锂电级 PVDF 存在硬缺口。年初以来，锂电 PVDF 单吨价格已从 15 万上涨至 50 万，142b 单吨价格从 2 万涨至 17 万。由于锂电级 PVDF 高壁垒，由海外厂家供且无 法配套 142b，因此目前的产业链超额利润分配主要集中于 142b 和锂电 PVDF 环节。 国内 PVDF 厂商具有一体化 142b 产能但品质有待提升，在行业出现硬缺口的情况 下，率先突破国产替代的 PVDF 厂商将获得超额利润。
2）公司锂电级 PVDF 行业领先，新增 1 万吨有望 22 年达产。目前公司有年产能 5000 吨 PVDF 供应隔膜涂覆和铁锂正极，是国内极少数突破锂电级 PVDF 的供应 商。技术方面，公司从 2011 年开始涉足氟化工及氟树脂。2016 年完成 PVDF 小试及 送样，具有丰富的氟树脂经验。公司与璞泰来达成增资控股协议，与璞泰来在氟树脂 领域深入合作供给下游锂电龙头 CATL。产能方面，预计 22 年下半年逐步投产新增 10000 吨。
3）三代制冷剂配额，行业景气度反转在即。三代制冷剂配额基准年是 2020-2022 年，2021-2022 年是配额争夺关键年，行业竞争较为激烈，我们预计 22 年后三代 制冷剂产能扩张逐步结束，2023 年有望开启底部反转周期。公司具有 R125 2 万 吨、143A 1 万吨、R32 3 万吨，23 年行业景气度有望反转。
投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营收 116、106.1、116.15 亿，归母净利润分 别为 4.8 亿、12.95、15.73 亿，对应 EPS 为 0.16、0.43、0.52 元，PE 分别为 72、 27、22 倍，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，限电政策不及预期，公司产能扩产不及预期，原材料价格波动，汇率风险。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司各类业务 的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。医药资产出售事项进 展不及预期的风险。
收藏(150)
点赞(312)
格式
大小
1.67MB
青云豆
2
索通发展：国内独立预焙阳极龙头，拟收购欣源快速切入负极赛道（40页）.pdf
骄成超声公司深度报告：引领超声技术国产替代，复合箔设备等打开成长空间（31页）.pdf
2023年度机械行业策略报告：紧抓通用设备自主可控，把握专用设备景气加速（94页）.pdf
新能源汽车行业2023年度投资策略：淬火成钢质地显，玉汝于成新征程（36页）.pdf
【铝箔企业研究报告】东阳光：聚焦新能源赛道，全产业链扩张驱动高增长（34页）.pdf
化工行业氟化工深度：制冷剂景气向上，氟材料精彩纷呈（57页）.pdf
电力设备行业深度研究：磷酸锰铁锂：渗透700km续航动力领域，产业化有望加速（44页）.pdf
【企业深度研究】万顺新材：锂电铝箔投产先锋，迈入高质量增长新纪元（28页）.pdf
国力股份公司分析报告：深耕电子真空器件，受益新能源、航天军工、半导体行业高景气（28页）.pdf
电池企业深度研究：多氟多，多电池和半导体材料领先，多产品量利提升（29页）.pdf
