首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 东阳光深度报告:电容器先驱王者归来,电池箔+PVDF点亮新能源之光
【报告导读】剥离医药再出发,聚焦新能源的平台型新材料公司。东阳光是国内电极箔龙头,深耕 高端铝箔制造二十余年,已逐步发展成为全球最大的电子光箔—电极箔—铝电解电容器 全产业链技术创新型企业。21 年公司营收和归母净利润分别为 128/8.7 亿元,同比增长23.4%/110.3%。21 年末剥离长期亏损的医药板块,再次聚焦于新能源赛道。展望未来, 公司电池铝箔加速扩产,有望跻身第一梯队,电容器先驱王者归来,积极实现国产替代, 锂电级 PVDF 进入稳定收益期,预计公司盈利能力将进一步加强。
乘新能源行业东风,电容器产业链优势凸显。在新能源车、光伏、风电的拉动下,铝 电解电容器和电极箔市场规模逐年递增,根据《电容器行业信息》预测,2025 年中国铝 电解电容器市场规模将达 435 亿元,2020-2025 年 CAGR 为 8.2%。根据智多星顾问预 测,2025 年全球化成箔市场规模将达 202.7 亿元,2020-2025 年 CAGR 为 6.1%。东 阳光作为电极箔行业龙一,目前中高压化成箔产能约 4000 万平米,未来预计扩产至 7000 万平米,同时拟投 20 亿建设铝电解电容器、超级电容器生产基地。我们看好东阳光借助 电容器产业链优势,有望成为铝电解电容器乃至整个电容器行业的龙头企业。
电池铝箔率先供货日系高端客户,拟扩 10 万吨角逐第一梯队。受益于中国锂电池市 场高速发展,据 GGII 调研数据,2021 年中国电池铝箔出货量已超 13 万吨,动力领域电 池箔需求量有望在 2025 年达到 49 万吨,2021-2025 年 CAGR 为 43%;“高进入壁垒 +钠离子潜在需求”,电池铝箔供应缺口将持续扩大,根据中研普华研究院测算,2022- 2024 年供应缺口 1.0/1.3/1.7 万吨。公司与 UACJ 合作的 1 万吨电池铝箔产能已于 21 年底投产,目前已通过行业高端客户村田认证并开始量产供货,同时拟投 27 亿建设年产 10 万吨低碳高端电池铝箔项目。我们认为东阳光扩产规划与市场认知存在较大预期差, 东阳光未来有望成为电池铝箔第一梯队。
锂电级 PVDF 一吨难求,R142b 否极泰来助力化工腾飞。锂电池市场蓬勃发展带动 锂电级 PVDF 需求高增,PVDF 原材料 R142b 生产和受到严格限制。需求端快速增长, 叠加原料端产能收紧,2022 年 PVDF 与 R142b 的市场价均大幅上涨,PVDF 价格已从 21 年低点 10 万每吨涨至 22 年 7 月 50 万每吨,R142b 价格涨至 20 万每吨。东阳光与 璞泰来达成战略合作,目前已具备 0.5 万吨 PVDF 产能,拟在乳源新建 2 万吨/年 PVDF 与 4.5 万吨/年 R142b 项目。我们认为 R142b 配额获批将助力锂电级 PVDF 进入一个稳 定收益期,化工板块将为公司带来业绩增量。
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