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铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？（14页）.pdf
举报与投诉⚫ 供给端扰动频现叠加高生产成本推动氧化铝价格上涨 国内氧化铝价格大幅上涨原因主要归因于： 1）海内外供应端扰动不 断，各类减产事件频发，氧化铝供应减少导致市场对氧化铝供需错配 预期增加，推动氧化铝价格相继上涨。海外市场方面，多家氧化铝厂 出现不同规模减产，市场供应减少叠加海运费高企推动进口氧化铝价 格，进而带动国内氧化铝现货的价格上涨。据百川数据显示，10 月 澳洲氧化铝 FOB 成交价为 477-482 美元/吨，较年初上涨近 177-186 美元/吨。国内市场方面，环保政策约束影响以及能耗双控政策升级， 氧化铝供应扰动持续叠加市场减产预期拉升氧化铝价。广西地区于 8 月底出台两高限制，要求氧化铝和电解铝 9 月份产量不得超过 2021 年上半年平均月产量的 50%，限产政策持续加码导致国内氧化铝供 应紧张。2)因铝土矿、烧碱以及煤炭等原材料价格大幅度上涨，氧化 铝生产成本中枢上移给予氧化铝价格较强支撑。根据百川数据测算， 国内氧化铝生产成本较去年同期上涨 10.27%。 ⚫ 氧化铝价格短期有望继续维持高位 目前国内氧化铝价格仍存上涨预期，我们预计氧化铝价格短期维持高 位运行：1）氧化铝减产产能近期难以恢复，氧化铝市场供应紧张局 面短期难改。海外氧化铝厂预计最早于 2022Q1 恢复部分生产，国内 进入秋冬采暖季，环保政策压力下仍存减产预期。2）原材料价格有 望维持高位，给予氧化铝价格底部较强支撑。3）目前国内电解铝行 业平均利润仍能维持在 3500 元/吨左右的高位，能够有效承接氧化 铝上涨。 ⚫ 中国铝业全产业链布局，高自给率打造核心竞争优势 公司拥有铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金为主体的铝产业链结构， 是全球最大的氧化铝、精细氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。 截至 2020 年底，公司年产 2921 万吨铝土矿，拥有 2040 万吨氧化 铝产能和 436 万吨电解铝有效产能。铝土矿自给率约为 62%，氧化 铝的自给率超过 200%。公司每年预计有一半左右的氧化铝进行外 销，公司盈利能力有望受益于氧化铝市场价格的提升。 ⚫ 风险提示 电解铝价格大幅下跌，氧化铝价格剧烈波动，原材料价格大幅波动， 铝土矿受政策因素影响大规模停产风险；下游需求不及预期等。
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