首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 化工化学|新材料 > 化工行业深度研究报告:下游需求蓄势待发,烧碱有望乘风而起
报告摘要:
2022 年以来,国内烧碱市场价格大幅上涨,目前处于上行通道。
截至 2022 年 5 月 5 日,液碱(32%离子膜)市场均价报 1297 元/吨,较年 初上涨 32.0%,一季度液碱平均价报 1114.6 元/吨,同比上涨 124.4%; 烧碱(99%片碱)市场均价报 4224 元/吨,较年初上涨 22.8%,一季度片 碱平均价报 4051.0 元/吨,同比上涨 106.7%。
供给方面,我国是全球烧碱生产大国,近 5 年国内烧碱产能增长缓慢。
2020 年我国烧碱总产能为 4470 万吨/年,占全球当年总产能的 44.8%。 近年我国烧碱行业产能增长缓慢。以液碱为例,2017-2021 年国内液碱 有效产能复合增长率为 1.17%。其中,2021 年国内液碱有效产能为 4288.9 万吨/年,同比增长 1.45%。截至 2021 年底,国内烧碱生产企业共 158 家,CR10 为 20.23%。
产能增长缓慢主要受政策影响。
烧碱为高能耗、高排放行业。截至 2020 年底我国烧碱行业能效优于标杆水平的产能约占 15%,能效低于基准水平的产能约占 25%。根据 2022 年 2 月发改委公布的《高耗能行业 重点领域节能降碳改造升级实施指南》,截至 2025 年烧碱行业能效标杆 水平以上产能比例达到 40%,能效基准水平以下产能基本清零。“双碳” 和“能耗双控”的背景下,烧碱行业面临着产业结构的改革。一方面, 政策提高了烧碱行业的准入门槛,增加了淘汰机制,行业集中度有望提 升。另一方面,未来低效产能淘汰,新增产能受限,行业供给趋紧。2021 年,国内 7 家企业宣布新增产能计划,计划新增 111 万吨,实际新增 35 万吨,完成率为 31.5%。
需求方面,氧化铝产能快速扩张下,带动烧碱需求提升。
烧碱的直 接下游主要为氧化铝,终端下游为电解铝。直接下游方面,2022 年国内 氧化铝计划新增产能 1110 万吨,占 2021 年总产能的 12.4%,行业扩张 速度较快,对烧碱需求或将快速提升。根据氧化铝的新增产能,我们预 计 2022-2023 年氧化铝对应的烧碱需求分别增长 9.9%和 7.0%,高于烧碱 自身供给增速。终端下游方面,2020 年 4 月以来,电解铝价格持续上升, 涨幅最高达 65.8%,且增长势头未减。电解铝、氧化铝价差持续走高, 带动氧化铝利润空间提升,进而提高电解铝企业生产积极性。未来有望 消耗更多的氧化铝,进而带动烧碱的需求提升。
目前库存低位运行,反映了烧碱供给偏紧。
自 2021 年下半年以来 国内烧碱库存持续低位运行。截至 2022 年 4 月 29 日,液碱库存量为 17.18 万吨,长期来看仍处于低位,较 2020 年同期下降 22.75%;片碱库存量 为 1.92 万吨,同比下降 72.57%,较 2020 年同期下降 83.66%。 综合以上,需求提升、供给受限下,烧碱行业景气周期有望拉长。 在双碳政策和能耗双控趋严的环境下,未来烧碱供给增长受限,供需或 将趋紧,叠加目前烧碱正处于景气周期上行阶段,未来景气周期有望拉 长。投资建议 烧碱行业景气下,相关生产企业或将受益,如氯碱化工、镇洋发展、 北元集团等。
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