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【公司深度报告】贵研铂业：深化改革提速，发展势头迅猛（29页）.pdf
举报与投诉【报告导读】
深化改革提速，全面激发活力。公司为国内贵金属新材料龙头企业，于 2000 年设立并在 2003 年上交所上市，当前已建立贵金属新材料、贵金属资源循 环利用和贵金属供给服务三大板块，形成完整产业链。2021 年 9 月公司控股 股东由云南省贵金属集团变更为云投集团，产业综合竞争优势有望进一步加 强，并于 12 月 10 日以 11.51 元/股对高管及核心员工进行较大范围股权激 励。背靠大股东雄厚实力，股权激励激发内生动力，核心板块业务持续放量， 规划布局协同并进，未来业绩增长具有充分保障。
主营产品放量，业绩迎来高增。贵金属前驱体和汽车尾气催化剂是公司主 营产品的重要组成部分。贵金属前驱体应用领域主要集中于电子、氯碱、煤 化工、医疗、汽车及石油石化等行业。公司当前拥有前驱体产能约 80 吨/年， 按照正在新建的 299 吨/年前驱体项目产量释放节奏推测，2022-2023 年前 驱体产量或达到 200 吨和 300 吨。汽车尾气催化剂国内市场大，国产替代 趋势显现。伴随“国六”及 “非道路机械 T 四”升级推进，汽油/柴油尾气催 化剂的应用空间有望在 2025 年增长至 500、400 亿元。公司 215 万件/年国 六催化剂生产线项目已建成投产，预计未来三年将带动公司催化净化器产销 量继续增长。子公司贵研东营拟投资建设 1200 万升/年国六汽车尾气催化项 目，催化剂市场空间广阔，深度绑定下游重要客户，公司汽车尾气催化剂业 务有望进一步扩大。
致力打破资源桎梏，回收业务倍数增长。中国铂族金属储量匮乏但需求量 大，贵金属回收将成为打破这一困境的关键，但该行业拥有明显的技术及资 金壁垒，行业格局将逐渐向龙头集中。贵研铂业作为国内贵金属回收龙头企 业，当前拥有年处理贵金属二次资源物料 5000 吨，铂族金属产出量约 8 吨。 同时，公司拟投资建设年处理贵金属二次资源物料 10000 吨，产出铂族金 属 20 吨的贵金属回收项目。若该项目顺利投产，公司龙头地位将进一步强 化。
深耕燃料电池研发，布局氢能赛道。氢燃料电池在汽车等领域率先开展的 示范应用成为氢能初期应用的突破口与主要市场。因为燃料电池必须满足快 速启动和在高可变负载下高效运行的要求，铂系金属催化剂由于具有较好的 降温效果，在整个发电过程中担任重要的催化作用。在能源安全、气候变化 和技术进步三大动力驱动下，各国先后提出扶持氢产业链发展的政策，铂族 金属作为燃料电池催化剂中的关键元素，也将继续受益氢能产业链的进一步 深化与发展。
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