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煤炭开采行业深度报告：供给弹性逐步释放，盈利稳定驱动估值提升（42页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
供给侧改革加速产能退出导致缺乏弹性，2.2 亿吨新增产能全力保供缓减“煤荒”。
煤炭行业自 2016 年供给侧去产能以来，大量无效落后产 能退出，十三五期间累计退出煤矿产能 9.2 亿吨， 2016 年至 2020 年煤 炭新增产能总计释放 4.2 亿吨，煤炭产能快速退出导致供给弹性不足， 2021 年下游需求高增速叠加供给侧产量释放不足导致“煤荒”，下半年 国家发改委大力推动煤炭保供措施的落实，短期快速释放内蒙、山西等 地优质产能 2.2 亿吨（含临时产能）进入冬季保供，使得产量迅速提升， 日均产量在 11 月份突破 1200 万吨/天的大关。
固定资产投资低迷导致产能扩张缓慢，进口焦煤受疫情影响价格波动不断。
截至 2021 年 10 月，煤炭行业固定资产投资完成额为 3161.66 亿元， 同比增速为 10.60%。固定资产投资仍处在相对较低的水平，长期煤炭价 格的低迷导致煤企利润水平不高，此外双碳目标压制煤企扩张，由于产 能扩张需要 3-5 年，短期看固定资产投资释放依旧不足。因疫情影响 2021 年进口煤炭通关效率不高，8 月一度关停。焦煤进口依赖度超过 15%以上，焦煤进口紧张局面导致供给紧张而价格大幅波动，蒙西焦煤 价格指数 9 月一度接近 3000 点。
2021 年下游火电需求双位数增长，煤炭供需缺口 11 月底开启逐步修复。
随着海外疫情逐渐得到有效控制，需求开始逐步恢复，外需不断增加， 煤炭下游行业景气度不断提升，1-11 月全社会用电量同比增长 11.4%， 其中火电发电量达到 5.22 亿千瓦时，同比增速 9.90%。煤炭供给侧弹性 不足导致煤炭产量受安全检查等因素影响大幅低于历史同期，2021 年 前 9 个月动力煤持续产生缺口，10 月份煤炭价格暴涨发改委批复内蒙、 山西煤炭产能全力保供，11 月底开始供需缺口逐步修复，全国煤炭日均 产量突破 1200 万吨/天，港口、电厂库存数据明显抬升。
前三季度盈利大幅增长 370%以上，价格形成机制调整叠加转型升级将提升行业估值。
国内产能释放不足、安全环保导致停产等因素叠加，供 需的紧张导致动力煤、焦煤价格 10 月初暴涨至 1190 元/吨，12 月价格 有所回落仍处在 900 元以上的高水平。焦煤 10 月 9 日已经超过 2400 元 /吨，价格整体翻番。申万一级煤企前三季度归母净利润同比盈利平均大 增 373%。此外根据《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意 见稿)》，原 535 元的基准价预期上调为 700 元，好煤炭价格中枢上涨， 煤企盈利将有望保持高水平，行业估值有望提升。
投资建议：
重点关注两类，一是资源禀赋好、估值较低、高股息且具有 一定成长性的动力煤龙头企业；二是成长性较好的焦煤龙头企业。
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