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煤炭开采行业分析报告:潮起潮落后再寻平衡,能源转型下价值重估(45页).pdf
  伸腿的蚂蚁   2021-11-28   11447 举报与投诉
 伸腿的蚂蚁   2021-11-28  1.1万

2021 年的煤炭市场注定载入史册,起初在需求扩张碰见供给约束的背景下,煤价 一路高歌猛进,冲破 2500 元/吨大关,随后保供政策不断加码,力压“煤超风”, 价格理性回归。年初至今,煤炭板块累计涨幅 38.4%,跑赢沪深 300 指数 44.4pct, 位居行业(中信)涨幅第 4 位。 煤炭市场的几点变化。其一,政策纠偏,产量“V”型反转,其侧面反映煤炭作为我 国基础能源,政策影响不容忽视(缺的不是生产能力,而是合法有效产能)。其二, 能源转型初期,旧动能尚未淘汰、新动能(高耗电)大上快上是造成用电需求超预 期的主因,且这一现象短期仍将持续。其三,为保障我国能源供应稳定,未来力图 实现电煤长协 100%全覆盖,拟建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制。 动力煤:政策力压煤超风,煤价理性回归。目前煤炭市场不确定性因素较多,尤其 是政策对供应端影响巨大,对市场走向起着主导作用。纵观历史,相关部门历来针 对煤炭行业的政策调控都秉持着多重目标(当前要兼顾电企成本与煤企盈利&总需求 下降与行业转型发展&碳达峰与高耗能产业)。综合供需平衡表和政策导向,我们认 为 2022 年动力煤整体供需基本平衡,价格将跟随季节性波动,整体呈现先抑后扬格 局(上半年探底),价格中枢 800 元/吨左右。 焦煤:供需矛盾缓解,进口是重要变量。焦煤供需最紧张时点已经过去,焦煤供需 缺口进一步填补,焦煤价格近期也呈现快速补跌走势。短期来看,随着黑色产业链 终端需求的回升,将带动焦煤需求回暖,届时焦煤价格仍会因供应相对偏紧而再次 表现偏强。展望 2022 年,综合我们对供需平衡表的判断,供给有增量空间(需格外 关注蒙煤和澳煤进口恢复情况,若两者中有一方明显回升,将对供给造成较大冲击), 需求基本平稳,焦煤价格难以复制今年大幅上涨走势,但同时考虑到长协压舱石作 用仍将有力支撑市场,其下跌空间亦有限,整体将呈现震荡走势,预计京唐港主焦 价格中枢在 2200~2500 元/吨,略低于今年水平。 投资策略。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐: 中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份。“双碳”目标下传统能源企业转型值 得期待,重点华阳股份(储能)、兖州煤业(现代煤化工)、美锦能源(氢能)、 中国旭阳集团(氢能)、电投能源(风光)。积极布局山西国改,重点推荐有资产 注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示:在建矿井投产进度超预期,需求超预期下滑,上网电价大幅下调,澳煤

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