首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 有色金属&钢铁行业年度策略: 待到否极泰来,迎接新征程
待到否极泰来,迎接新征程
黄金方面,美联储加息预期下短期压力仍存,转机或为实际利率见顶,届时 或迎来较好的上涨时间窗口。基本金属方面,2023 年全球经济下行压力下 铜铝价格或二次探底,重新寻找成本支撑,看好景气低点后开启新一轮上涨 周期。锂方面,我们测算 2023-2025 年行业供需大概率恶化,行业整体或 面临业绩下滑的困境,部分企业存在以量补价的可能。钢铁方面,预计 2023 年钢铁供需基本平衡,钢厂盈利水平或难有持续大幅修复,而火电、核电相 关管材需求表现或相对较好。标的方面,建议关注矿产金产量有望明显提升 且或受益金价上行的银泰黄金、赤峰黄金,以及工业不锈钢管龙头久立特材。
黄金:美联储加息结束前实际利率或趋顶,届时金价或迎来转机
22H2-23 年实际利率走势或成为决定金价走势主要要素。据华泰宏观 2022 年 10 月 9 日《联储维持“鹰派”可能比预期更久》,通胀粘性超预期决定美 联储重回治通胀的主要矛盾,对经济陷入衰退的担忧在短期内不能缓解美联 储加息的步伐,因此短期来看美联储超预期“鹰派”令美元指数及实际利率 维持高位,黄金价格再度承压,LME 金价跌破前期支撑位并寻找新底。而 1983-2018 年美国六轮加息周期中,美国十年期国债利率都是在加息后半程 达到峰值,因此我们认为 23 年美联储加息结束前美国实际利率或趋顶,届时金价压力释放,或迎来较好的上涨时间窗口。
铜铝:2023 年经济下行价格或承压,2024 年有望开启新一轮上涨
23 年全球经济增长承压,我们预计铜铝供需均小幅过剩,且海外衰退情境 下铜铝价格或二次探底,针对铜,C3 成本(完全成本)50 分位位置或形成 重要支撑中枢,针对铝,全球最低成本为我国新疆地区,约 15000-16000 元/吨。往后来看,20-21 年铜矿资本支出仍维持在相对低位,预计 23-24 年 难以出现铜矿产能大幅激增的情况,而电解铝新增产能集中在东南亚地区, 能源、环保等问题或成为电解铝产量释放的关键因素,我们预计 24 年铜铝 供需或重回短缺,铜铝价格有望开启新一轮上行周期。
锂:2023-2025 年锂供需大概率恶化,部分企业存在以量补价的可能
我们认为 22H2 存在补库推升锂价的可能,预期进入补库周期后,锂价存在筑顶风险,叠加机构持仓趋顶或导致锂产业链交易进入博弈期,最好的阶段 或已过去。我们测算 22 年行业仍维持紧平衡,23-25 年行业供需大概率恶化,这意味着行业整体或面临业绩下滑的困境,部分企业存在以量补价的可能:
1)矿自给率显著提升,加权成本下行;
2)权益锂盐规划产量增加明显。
钢铁:预计 2023 年钢铁供需基本平衡,建议关注管材子板块
供给方面,22 年限产与钢厂主动减产并行,23 年预计将继续执行限产政策, 粗钢产量或进一步下行,需求方面,22 年地产景气下行需求表现不佳,9 月下旬以来相关政策松绑下,预计 23 年地产行业需求将有所恢复,但幅度 或相对有限,预计粗钢需求总体维持小幅增长。因此,预计 23 年供需双弱 下,粗钢供需基本维持平衡,钢价或难有明显上行动力,钢厂盈利水平或难 有持续大幅修复。而基于能源转型背景下,火电灵活性改造及新建核电项目 相关需求,建议关注管材子板块投资机会。
风险提示:
海外经济衰退幅度超预期,国内下游需求不及预期,货币政策超 预期转向。
收藏(143)
点赞(289)
格式
大小
1.42MB
青云豆
1
有色行业深度报告之锂:供需变化积极,2020年有望见底回升(33页).pdf
钢铁行业2022年年度策略分析报告:盈利韧性与个股阿尔法(18页).pdf
东北证券-首钢股份分析报告:三大战略产品齐发力,电工钢产能快速扩张(29页).pdf
钢铁行业2024年投资策略报告:制造业崛起中的绿色钢铁新时代(38页).pdf
汽车与零部件行业深度研究报告:成本上涨压力下,优选抗风险能力强的零部件公司(20页).pdf
碳中和对钢铁和铁合金行业影响(26页).pdf
民生证券-国防军工行业研究报告新材料系列#1:镍价下降已是趋势?高温合金拐点或将出现(21页).pdf
有色锂电行业研究框架(35页).pdf
黑色季度报告:碳元素库存低位,二季度仍为多配(30页).pdf
有色、钢铁行业深度研究报告:统筹发展和安全专题研究-紧跟国家安全发展观,把握关键有色矿产新材料(68页).pdf
如果您觉得此文档侵犯了您的合法权利,请填写以上内容并提交。请您务必阅读并参照网站底部的“用户协议”、“隐私协议”中关于侵权问题的处理方法,积极维护您的权益,我们将尽快处理以维护您的合法权益。
下载支付确认
有色金属&钢铁行业年度策略: 待到否极泰来,迎接新征程.pdf
所需支付青云豆:1