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苏试试验公司深度研究：内生外延打造一体化平台，业绩迎来持续高增（34页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
试验设备技术雄厚，服务检测高速发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】苏试试验是一家国内领先、国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商，是我国环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者之一。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主营业务包括设备制造、环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务，广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、船舶兵器、科研院校、集成电路设计、晶圆制造及集成电路封装等多个领域。公司试验服务业务营收占比逐渐增大，同时试验服务业务毛利率相较试验设备较高，未来利润端增速将超过收入端增速。2017到2021年，公司营收从4.91亿增长至15.02亿，CAGR为32.25%，公司归母净利润从0.61亿增长至1.9亿，CAGR为32.70%
双轮驱动发展，制造与服务融合。公司具有六十余年的发展历史，进入21世纪以来，公司通过内生外延持续推出了一系列国内领先或先进的试验设备产品，下游市场持续增长，创造了广阔的市场空间，公司设备业务营收从2017年2.47亿元增长至2021年5.32亿元，CAGR达21.18%，2021年设备营收增速达23.45%。公司积极推进“双轮驱动发展”战略，持续优化全国服务网络布局，探索试验设备销售与试验服务销售的合作机制，逐步达到信息、资源共享，发挥整体竞争优势，提升服务能力和服务质量，进一步推动试验服务板块的快速发展。2017-2021年，公司环试服务业务由2.34亿元增长至6.56亿元，CAGR为29.44%。我们认为，随着下游以航空航天、特殊行业、电子电器等行业需求的快速释放、2020年以来公司资本开支明显提速，相应服务业务收入端将维持高增。
拓宽检测业务范围，实现半导体产业链一体化服务。公司于2019年收购宜特（上海），发展成为“元器件—零件—部件—终端产品”半导体产业链一体化的服务机构。在半导体市场需求旺盛的引领下，全球以及中国半导体市场高速增长，同时中国是世界最大的半导体市场，伴随而来的集成电路测试需求一并增长。在公司治理层面，对上海宜特子公司进行股权激励，鼓励公司人才长期的积极服务。公司收购上海宜特以来，客户结构改善下利润率由2020年8.60%提升至2021年21.03%。随着我国乃至全球集成电路规模的高速增长，以及公司集成电路募投项目的逐步投产，面向集成电路全产业链的全方位可靠验证与失效分析工程技术服务平台搭建完成，上海宜特收入端将迎来持续较快增长
盈利预测和投资评级
公司是我国试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者，历史发展悠久。在下游需求扩张、公司持续募投扩产的背景下，公司业务将迎来高增长。我们预计2022-2024年公司实现营收18.48/23.80/30.02亿元，同比增速分别为23%/29%/26%，实现归母净利润2.76/3.99/5.40亿元，同比增速分别为45%/45%/35%，2022-2024年PE分别为27.38/18.93/13.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新冠疫情反复；实验室建设进度低于预期；行业竞争加剧；原料成本上涨；下游行业发展不及预期；实验室经营管理不及预期。
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