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航宇科技公司分析报告：航发环锻领军企业，军民市场两翼齐飞（25页）.pdf
举报与投诉► 航空发动机机匣及环锻件竞争格局较好 航宇科技主要生产航空发动机机匣及环锻件，覆盖现 役及在研的各类军发型号。航发环形锻件锻造难度大、资 金投入多、应用部位关键，进入壁垒较高，主要竞争对手 为派克新材和中航重机下属安大锻造、宏远锻造。 1）从市占率来看，安大锻造和宏远锻造具有较强先发 优势，在已批产型号中的占比较高；航宇科技在争取现役 型号市场的同时，积极参与在研、预研型号的配套研制工 作，取得良好成效。2）从产品应用领域来看，安大锻造和 宏远锻造除了环形锻件之外还从事航空模锻件业务；派克 新材进入航空领域较晚，其民品石化、电力业务占比较 高；航宇科技专精于环锻件市场，航空、航天等高端领域 业务占比较高。
► 航发产业链迎来拐点，代工厂享受高景气 受技术难度、产品研制特点和配套周期影响，国内军 用航空发动机订单相比军机订单整体延迟 1 年半左右的时 间。目前，军机生产增长较快，我们预测，继飞机之后， 航空发动机也将逐步迎来放量期，相应地，航空发动机产 业链企业也将进入快速增长期。中国航发集团广泛开展 “小核心、大协作”，积极培育供应商，非核心业务尽可 能开展外部协作。各主机厂充分利用民营企业的灵活机制 降低成本，保证交付进度。在此背景下，航发零部件供应 商将享受行业高景气。 国内航发配套企业在国际转包生产领域也具有较强优 势，外贸订单逐步回暖。后疫情时代国际航空市场逐步复 苏，波音 737MAX 在中国复飞流程顺利，由此带动 GE 航 空、罗罗、普惠等商发需求。公司是为新一代窄体客机发 动机 LEAP 生产高压涡轮机匣锻件的企业之一，也是取得授 权制造 LEAP 发动机风扇机匣锻件的企业之一，受益于国际 航空运输业复苏以及波音 737MAX 复飞。公司还参与长江 系列商发的研制，在国产商发环锻件市场竞争力较强。
► 产能扩张节奏顺畅，德阳新厂明年投产 今年前三季度，公司营业收入同比增长 39.05%，归母 净利润同比增长 86.26%，表明下游主机厂需求旺盛。公司 前瞻性地做出扩产计划，从 2019 年开始筹划在四川德阳建 设“航空环锻件智能化产业基地”，总投资 6 亿元，首次实 现航空热加工企业运营及管理的数字化、智能化，柔性智 能生产线有利于材料的控形控性。
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