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【报告导读】公司是国产办公软件龙头,具备海量核心产品用户基数,机构 和个人业务付费用户量和用户单价稳步增长,信创加速推进趋 势下,公司业绩增长有望超预期。
公司概览:Office 龙头,对标微软“现金牛” 1)金山办公是国内 Office 办公软件龙头,主要产品包括 WPS Office 办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字 办公平台解决方案,产品皆由公司自主研发,对核心技术具有 自主知识产权。截至 2022Q3,公司主要产品 MAU 为 5.78 亿, 其中 WPS Offi ce PC 版 MAU 为 2.38 亿,移动版 MAU 为 3.36 亿。此外,公司实控人为雷军,控股股东是金山软件的子公 司,公司董事会和高管团队资源和技术背景强。 2)以微软为鉴,Microsoft Office 是微软公司“现金牛”业 务,2022 年微软 Office 业务收入达 448.62 亿美元,占微软公 司总收入的 22.63%。Office 业务分为 Office Commercial 和 Office consumer,其中 Office Commercial 占比长期在 87%左 右,预计单用户价值 170 美元/年以上;Office consumer 订阅 用户数量 5970 万,预计单用户价值约为 97 美元/年。
成长路径:产品战略清晰,“2B 和 2C”双驱动 1)产品战略:公司目前已形成了“多屏、云、内容、AI 和协 作”五大产品战略,并具有移动端覆盖量第一、贴近本土化国 民习惯、文档协作云化等多重优势。 2)C 端: 2022H1,公司累计年度付费个人用户数达到 2856 万,预计会员平均价值为 50-60 元/年,公司通过增加会员服 务功能和内容、丰富运营手段等提升付费会员数量。 3)B 端:公司通过完善产品体系、提升服务体验、拓宽生态渠 道等举措持续提升 WPS Office 系列产品在各级用户的渗透, 并积极推动国内机构客户向云和协作办公转化。数字办公平台 在政企及公有云市场持续取得突破。同时,子公司数科网维的 OFD 版式软件功能不断丰富,并积极拓展电子证照、票据等领 域商机。机构订阅业务有望持续快速增长。
信创催化:“科技自立”方向明确,信创有望加速 公司自主研发的 WPS Office Linux 版已经全面支持国产整机 平台和国产操作系统,并进行了深度适配和定制优化,已在国 家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广。2021 年 以来,公司持续加速产品在金融、能源、电信等行业信创客户 的推广应用,产品在信创领域的渗透率继续提升。“二十大” 期间,国家多次在重要会议强调“科技自立”,随着信创政策 持续落地,信创产业发展有望加速。
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