首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 信息产业|互联网 > 三未信安深度报告:商用密码全产业链布局,芯片量产提升盈利水平可期
【报告导读】商用密码全产业链布局,2018-2021 年业绩复合增速 85%。三未信安是 商密基础设施提供商,布局从密码芯片、密码板卡、密码整机到密码系 统的全产业链。公司定位为上游产品供应商,客户主要以合作厂商吉大 正元、格尔软件为主。受益于密码行业高景气、高毛利业务高增、控费, 2018-2021 年公司营业收入复合增长率 37%,净利润复合增长率 85%。
密改有望从政府外延至八大重点行业,空间拓展数倍至 300-400 亿元。 2019 年《密码法》正式通过,2021 年《信息安全技术信息系统密码应用 基本要求》出台,为密码改造、密码测评指明道路。据要求,所有等保 三级系统均要实现国产密码改造,涉及系统约 2 万个,改造花费由系统 大小、系统功能而定,若平均按 200 万元计算全国空间 400 亿元可期,较此前小几十亿有望扩大十倍。目前政府领域密改渗透率仍然较低。同时,央行要求刚性,叠加金融国产化加速,金融密改持续保持高景气。 医疗、电力、电信等行业 2022 年处于试点阶段,未来有望大规模推广。
密码芯片行业集中度高、竞争力强,量产后提升盈利水平可期。2021 年 10 月公司第一款自研密码安全芯片 XS100 获得商密资质、2022 年 9 月 量产,适合于服务端高性能加密场合,多项指标达到国内领先水平。预 计今年部分板卡、整机将使用自研芯片,有望降低硬件成本,提升毛利率,同时自研芯片也将对外销售有望贡献增量收入。我们认为,上游密 码芯片环节技术壁垒较高、集中度较强,公司产品达到行业先进水平, 具有较强的竞争优势,预计未来将取得较高市场份额。
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