首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 信息产业|互联网 > 国联证券-中国联通分析报告:精品数字化综合服务商,产业互联网提质增效
研究报告内容摘要
投资要点:
消费者业务:政策不再“提速降费”,业务稳健增长
国资委自2019年起向运营商下发新的考核要求,由考核市场份额转向盈利导向,“提速降费”政策不再执行,公司移动业务ARPU值企稳回升;截至22Q1移动业务营收为419.86亿元,同比增长2.2%,整体趋势向好,未来有望保持平稳增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,行业迎来竞合时代,“电信联通”共建共享,2020-2021年为5G建设高峰期,公司资本开支约同比增长19.95%/1.94%,自由现金流(经营性净现金流-资本开支)同比增长1.88%/13.19%,预计未来三年仍然维持较好增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产业互联网业务开启第二成长引擎
“十四五”数字经济发展规划和“东数西算”政策落地,数字化已经提升到国家层面。根据信通院和工信部的数据,预计2025年我国数字经济规模达65万亿元,2020-2025年CAGR超10%。公司作为精品电信运营商,截至2021年,公司IDC市场份额为19.1%,截至22Q1公司产业互联网营收194.19亿元,同比增长34.8%,数字综合服务商转型正在路上。
财务分析:资本开支降、盈利强、费用优,利润增长可期
2019-2021年,公司资本开支分别为564/676.5/689.6亿元,同比增长为25.70%/19.95%/1.94%,预计2022年696.5亿元,同比增长1%,预计未来公司资本开支稳步下降。收入端,中国联通22Q1营收为890.22亿元,同比增速8.20%,2021年ROE为9.67%,行业领先。过去3年公司三费稳步降低,研发费用显著提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为3506.40/3739.93/3979.29亿元,对应增速分别为6.95%/6.66%/6.40%,CAGR为6.67%,净利润分别为71.50/77.50/83.35亿元,对应增速13.39%/8.39%/7.55%,CAGR为9.75%,EPS分别为0.23/0.25/0.27元/股。绝对估值法测得公司每股价值3.39元,可比公司2022年PE平均值为12.09,鉴于公司资产规模相对较轻,产业互联网业务对整体营收贡献弹性较大,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2022年17倍PE,目标价3.91元。维持“增持”评级。
风险提示:系统性风险;云基建投资不及预期;产业互联网拓展不及预期
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