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2022年医药行业策略报告：回本溯源，看好药品行业的长期投资机会（37页）.pdf
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2021 年板块分化继续。医药今年涨幅整体一般，春节后开始回调，2 季度 开始触底反弹，进入下半年后表现疲软。2021 年初至 11 月底，医药板块涨 幅为-6.17%，行业涨幅排名第 20，同时期沪深 300 指数涨幅-7.28%。分阶 段看，上半年医药指数上涨 9.33%；下半年，叠加业绩基数问题、集采政 策、估值及情绪影响，医药行业指数出现调整，医药指数全年呈现先扬后抑。
分板块来看，板块的分化进一步明显，今年上涨的板块主要有 SW 医疗研 发外包、SW 原料药、SW 中药、SW 医疗设备、SW 医疗耗材；其余板块 均有不同程度下跌，其中 SW 疫苗、SW 医院、SW 线下药店涨幅最末，呈 现明显分化趋势。从估值角度来看，虽然下半年，不同板块的估值均有所下 调，但是医疗研发外包、原料药、疫苗估值仍然处于估值高位，估值较低的 板块有医药流通、化学制剂。
看好药品板块自下而上的投资机会。
我们认为，过去几年，医药行业的投资 更多还是以选择赛道为主，而估值考虑的相对较少，而随着各个优质赛道的 挖掘，以及政策影响的因素，高景气赛道景气度有所回落，市场能继续选择 的赛道逐渐减少，所以在这种情况下，未来一段时间我们认为市场风格可能 会从选赛道回归到自下而上的思路上，最典型的如制药行业，由于集采因 素，市场对制药板块选择规避，目前估值也到了很低的水平，对于集采早期， 由于集采降价压力猛烈，对企业利润端的影响确实也比较大，所以我们认为 市场在集采早期，选择规避是一个正确的策略，但目前来看，我们认为集采 已经进入到中期阶段，具体表现为：1、从品种本身角度，最早一批品种经 过了 3 年的竞争，价格已经趋于缓和，再次降价的幅度已经有限。2、对于 相关企业来说，品种本身对企业的影响也逐步正在弱化；3、甚至在政策层 面，集采的影响也在逐渐缓和。我们看好药品板块自下而上的投资机会。
投资建议与投资标的
性价比与真创新是主线：1、我们看好药品行业自下而上的修复，建议关注 恒瑞医药(600276，未评级)、博瑞医药(688166，未评级)、京新药业(002020， 买入)、信立泰(002294，未评级)、恩华药业(002262，未评级)、丽珠集团 (000513，未评级)、科伦药业(002422，未评级)；2、更高标准的创新，真 创新享受更高的估值溢价，建议关注佰仁医疗(688198，买入)、莱伯泰科 (688056，买入)、键凯科技(688356，买入)、普门科技(688389，买入)、康 希诺-U(688185，未评级)、智飞生物(300122，未评级)；3、关注骨科集采 放量的情况，建议关注三友医疗(688085，增持)、大博医疗(002901，未评 级)、威高骨科(688161，未评级)；建议关注其他板块的投资机会：4、CXO 依旧维持高景气，业绩有望继续维持快速增长，建议关注阳光诺和(688621， 买入)、药明康德(603259，未评级)；5、药店基数回归常态+互联网冲击减 弱，估值修复催生行业贝塔行情，建议关注一心堂(002727，买入)、老百姓 (603883，买入)、益丰药房(603939，买入)、大参林(603233，买入)；6、 医疗服务：民营医疗长期成长空间巨大，行业景气度有望维持，建议关注爱 尔眼科(300015，未评级)、通策医疗(600763，未评级)、三星医疗(601567， 未评级)；7、原料药：继续看好国内先进制造业的全球化机会，建议关注仙 琚制药(002332，买入)、普洛药业(000739，未评级)、奥翔药业(603229， 未评级)。
风险提示
政策监管超预期、研发失败风险、疫情反复风险、投资失败风险
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青云豆
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