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奥浦迈：国产培养基龙头，抢占自主可控高地（22页）.pdf
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推荐逻辑：1）我国培养基需求高速增长，进口替代率有望快速提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年国内培养基市场规模约为26亿元，预计2025年有望达到60亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021年主要海外培养基企业的合计市场份额约为65%，未来进口替代率有望快速提升。2）细胞培养基替代周期长，企业先发优势显著。已上市生物药更换培养基供应商属于关键成分变更，涉及的时间、资金成本较大，因此在药物研发早期阶段渗透客户的培养基企业具有明显的先发优势。3）奥浦迈是国产培养基龙头，产品自主可控有望率先实现进口替代。公司凭借培养基定制开发能力、本地化的产品供应能力，有望率先实现进口替代。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1亿元、1.6亿元、2.4亿元，分别同比增长69.8%、59.8%、44.6%。
中国生物药商业化时代大幕拉开，下游需求高速增长，国产培养基后来居上。培养基是生物药生产的核心原材料，2019-2021年我国共有52款单抗药获批，其中27款为国产产品，远超2013-2018年期间获批数量。随着国内生物制药企业的研发管线不断推进，中国培养基市场快速增长。2021年国内培养基市场规模约为26亿元。预计2025年细胞培养基市场有望达到60亿元，期间年复合增长率超过20%。2021年主要海外培养基企业的合计市场份额约为65%，预计商业化阶段培养基订单替代空间更大。考虑到国产培养基商业化产品上市时间较短，未来进口替代率有望快速提升。已上市生物药更换培养基供应商属于关键成分变更，涉及的时间、资金成本较大，因此生物药进入商业化阶段后较难更换培养基，在药物研发早期阶段渗透客户的培养基企业具有明显的先发优势。
奥浦迈是国产培养基龙头企业，有望引领细胞培养基进口替代。公司培养基产品类型丰富，产品竞争力国内领先。公司2021年实现收入2.1亿元，同比增长70.2%。归母净利润6039万元，同比增长416.2%。截至2021年底共有74个在研药物使用了公司的培养基，其中三期临床项目12个，商业化项目1个。2021年公司培养基客户数量518个，较2019年数量实现翻倍增长。公司单客户平均销售额亦快速增长，2021年客户平均销售额约24.7万元，同比2020年提升近10万元。公司于2013年在上海张江成立，多年来坚持研发投入，核心专利CHO-K1悬浮驯化培养基及驯化方法于2018年9月申请。公司凭借培养基定制开发能力、快速稳定且具备本地化优势的产品供应能力持续提升市场份额。随着近年新冠疫情海外供应链受阻、医保控费等因素驱动下游药企加快培养基国产化进程，公司有望加速成长。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1亿元、1.6亿元、2.4亿元，分别同比增长69.8%、59.8%、44.6%，对应PE分别为98、62、43倍。
风险提示：行业竞争格局恶化风险、政策风险、研发失败风险。
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