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【公司研报】瑞联新材公司分析报告：化学合成平台型公司，显示、医药、新材料多点布局（34页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
显示材料领军者，依托合成技术优势扩展医药、新材料领域
瑞联新材成立于 1999 年，并于 2020 年 9 月登陆科创板，主要从事单体液 晶、OLED 材料、创新药中间体和电子化学品等有机材料的研发、生产和销 售工作，下游应用领域包括电子显示、医药制造、半导体、新能源等，其 中显示领域是全球领先的生产企业。自上市以来，其收入和利润规模呈现 快速增长态势，其中 2021 年实现营业收入 15.26 亿元，归母净利润 2.40 亿元，同比增长 45.33%和 37.14%，其中液晶材料收入占比超过 45%，为主 要收入贡献点，而医药领域凭借其较高的盈利能力，毛利贡献已超过 30%， 成为近几年的重要增长点。
液晶材料国产化趋势明确，OLED 强势助推行业快速发展
显示技术发展迅猛，TFT-LCD 面板和 OLED 面板是平板显示的主流产品,一定 时期内二者将处于共存局面。当前液晶面板产能向中国大陆集中，国产化 趋势明显，混合液晶国产化率有望在 2023 年提升至 65%。OLED 具备较强 的显示性能，处于高速成长替代期，2021 年全球 OLED 显示面板出货量同 比增长 28.89%，增速远高于 LCD 显示面板出货量；上游 OLED 材料需求总 量可达 110.3 吨，2018-2023 年复合增速预计可达 17.1%。
医药 CDMO 蓝海行业，电子、新能源材料进入高速成长阶段
医药 CDMO 行业是蓝海市场，2021 年市场规模达 920 亿美元，绑定小分子药优质客户的企业有望凭借爆款产品脱颖而出。新材料领域空间广阔，随 着我国精细化率的提升，PI、PR、锂电材料等领域迎来高速成长阶段：PI 综合性能优异，柔性屏助推 PI 膜快速成长；光刻胶解决海外卡脖子技术， 市场将超百亿美元；新能源汽车快速成长期助推相关材料发展，电极液添 加剂迎来高速成长阶段。
公司依托现有技术进行产业延伸，业务协同效应明显，具有成长潜力
公司依托先进的化学合成技术优势，多产业链协同发展，显示材料处于领 先地位基础上，强势进军医药、新材料领域，绑定海外龙头企业随行业快 速发展：面板国产化和材料国产化带来客户更迭机遇，OLED 渗透率提升 和创新性氘代蓝光材料的推广与 LCD 优劣互补；医药深度绑定国际巨头， 储备产品已初具规模；依托化学合成技术强势进入新材料领域，有望接力 成为下一个增长点。
盈利预测与估值：
我们预计 2022-2024 年归母净利润 3.31/3.78/4.16 亿元， 对应 EPS 为 4.71/5.39/5.93 元/股。我们采用分部估值方法，给予显示材料 20 倍 PE，医药和电子材料 35 倍 PE，按照 2022 年 EPS 等比例拆分预期， 给予 2022 年目标价格 120.55 元/股，给予“买入”评级。
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