首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 基础化工行业深度研究报告:代糖,消费升级趋势下,产品百花齐放
行业观点
消费升级驱动叠加食品饮料厂大力推广,我国代糖行业将迎来发展新阶段。
近年来,随着经济发展水平的提高,公众健康意识的不断增强,同时在政府 政策支持下,饮料厂纷纷推出无糖饮料以迎合消费者需求。可口可乐 2021 年财报显示,其无糖和纤维+等汽水系列产品取得 50%高速增长;元气森林 在过去 2 年推出以赤藓糖醇为甜味来源的一系列无糖碳酸气泡水取得成功, 2021 年 10 月 26 日对外公告,拟耗资 55 亿元,完成了 5 家自建工厂的初步 战略布局。农夫山泉等老牌饮料厂商积极转型,力推新品抢占市场。对比海 外来看,日本代糖饮料市场占有率过去三十年从 8%增长到 49%,当前我国 人均 GDP 已接近 1985 年日本人均 GDP,居民对食品饮料健康化的需求将 越发凸显,参考日本无糖饮料产业发展历史,我们认为,我国代糖饮料渗透 率中短期有望提升至 20%,长期有望提升至 40%以上,成长空间十分广 阔,且当前我国代糖产品供应格局较当时日本市场有本质提升。
甜味剂需求呈现结构型变化,部分产品将脱颖而出。
赤藓糖醇:当前全球赤藓糖醇全球需求量约 20.4 万吨左右,其中中国需求量约 8.8 万吨。继元气森 林之后,农夫山泉、康师傅等知名品牌纷纷推出含赤藓糖醇的低糖无糖产 品,预计 2021-2025 年赤藓糖醇复合增速为 34.15%,2025 年中国赤藓糖醇 需求量将达到 28.5 万吨。赤藓糖醇的生产壁垒集中在菌株培育、发酵培养 基配方、工艺流程控制等多个环节,它们共同决定了最终产品的转换率高 低,影响生产厂家的毛利率水平。阿洛酮糖:2019 年 FDA 宣布将阿洛酮糖 排除在“添加糖”,“总糖”标签之外,各大企业推陈出新,大量添加阿洛酮糖配方的食品饮料横空出世。在 2021 年 8 月,我国卫健委已经受理了 D-阿 洛酮糖作为新食品原料的申请,预计未来随着审批的通过,国内阿洛酮糖需 求量有望爆发。三氯蔗糖:作为高倍甜味剂,通常配合低倍甜味剂共同使 用,是不可或缺的一部分,过去 3 年全球需求增速 15%左右,当前全球需求 量约 1.4-1.5 万吨/年。由于生产技术和环保要求严苛,2019-2021 年,国内 多家年产能 300-500 吨的小型企业逐步出清,在需求拉动下,三氯蔗糖价格 从 2019-2021 年 7 月份的 20-22 万/吨上涨至目前 35-40 万/吨,相关企业的 盈利将持续向上。
投资建议
在消费升级趋势下,受益于饮料厂家的持续推广,我们认为国内代糖企业将 迎来发展机遇,建议重点关注:金禾实业(公司在三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽 酚等产品处于行业龙头地位)、百龙创园(公司在新型甜味剂阿洛酮糖产品 上积极布局,目前主要产品出口至美国,在海外食品饮料厂成功应用)、三 元生物(公司是赤藓糖醇龙头企业,成本相较于同行有显著竞争优势,且销 量受益于行业的增长而增长)、保龄宝(公司是老牌甜味剂企业,布局有赤 藓糖醇、阿洛酮糖等产品)。
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