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重庆啤酒深度研究：嘉士伯掌舵、乌苏引领，西部啤酒龙头扬帆起航（48页）.pdf
举报与投诉【报告导读】高端化是我国啤酒行业发展的主旋律，对比国外，我国高端啤酒占比仍 有翻倍以上提升空间。随着我国啤酒行业总量见顶、竞争格局改善以 及消费水平提升，未来高端化是驱动行业增长的最主要动力。根据欧 睿数据，目前中国高端啤酒销售量占比为 12%-15%，而饮食习惯相近 的日本、韩国接近 30%（欧洲、美国更高），仍有翻倍以上空间。
背靠嘉士伯，乌苏引领重啤逐渐从西部啤酒龙头走向全国。公司 1958 年成立，1997 年上市，2013 年被嘉士伯收购后，整合嘉士伯多个资 产（新疆乌苏、昆明华狮啤酒、天目湖啤酒、大理啤酒、西夏嘉酿等）， 成为我国西部啤酒龙头，在重庆、新疆、宁夏等多个省份地区拥有绝 对龙头地位。近年来，新疆乌苏爆红并成功从新疆走向了全国，引领 公司逐渐从西部走向全国化和高端化。
增长点 1：乌苏全国化势能已起，下沉空间仍广阔。乌苏背靠新疆西域 文化和鲜明的品牌形象已在消费者心目中形成深刻烙印，逐渐从爆红 品牌走向长红品牌。经过多种方法估算，我们认为随着渠道下沉，乌 苏未来销量仍有翻倍以上提升空间（从 100 万吨提升到约 200 万吨）。
增长点 2：乌苏已逐渐建立起全国渠道优势，未来有望给嘉士伯 6+6 品 牌矩阵赋能，效果值得期待。啤酒行业的特点是区域强势品牌对渠道 把控力较强，可以用排他的方式使得新品牌较难切入。然而，乌苏凭 借着强大的品牌影响力带来的高自点率和渠道高利润率使其能打破 渠道封锁、快速建立起全国销售网络，同时保持较强渠道话语权，从 而为嘉士伯旗下的其他品牌的全国化打下基础。目前公司已开始将嘉 士伯其余品牌产品导入各大城市的乌苏渠道中，未来效果值得期待。
增长点 3：消费升级有望推动公司绝对优势市场（新疆、重庆、宁夏等） 高端啤酒占比进一步提升。公司在多个优势省份市场份额超过 50%， 优势明显；未来随着消费升级，这些区域的啤酒高端化进程亦有望加 速，推动公司的吨价继续提升。
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青云豆
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