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食品饮料场景复苏系列研究报告之：解惑区域酒春节高景气之谜（14页）.pdf
举报与投诉报告核心内容：
■白酒消费场景多元，不同价格带适用场景各异。
白酒兼具物质与精神双重属性，使得其具备相对多元的消费场景。不同价格带白酒主要适用的消费场景各异。不同消费场景下，消费者对于白酒的功能诉求不一样，愿意支付的价格各异，使得其价格带分层特征明显。总体来看，越高端的白酒对实体消费场景依赖程度越低。
■疫情冲击因场景各异，不同价格带影响不一。
具体拆分疫情对白酒各主要消费场景影响，由于次高端是宴请场景的 主流价格带，因而受疫情影响最大。疫情爆发期，受疫情冲击最小的 是茅台、五粮液等高端酒；受疫情冲击较大的是舍得、口子窖等次高 端酒。复苏期酒鬼、汾酒、今世缘等次高端酒企收入弹性明显较高。
■2022 年春节，疫情有效管控和返乡潮带动苏徽地区白酒旺销。
1）2022 年春运客流回暖，区域白酒最受益场景复苏。2022 年春运明显 回暖。区域白酒最重要的的消费场景之一即是大众宴请聚会，随着返 乡过年人群大幅增加，宴请等消费场景迅速恢复，区域白酒最为受益。
2）江苏：疫情防控得力，大众消费升级强承接，春节动销强于预期。 江苏经济发达，大众消费主流价格带目前已升级至 300 元。今年江苏 疫情管控良好，作为人口净流入省，春运返乡客流增加对节前白酒消 费略为不利。而据渠道反馈，江苏区域春节动销仍然表现良好，或是 由于大众消费的强承接，而节后返工潮将持续刺激省内白酒消费。
3）安徽：疫情退散带动返乡潮，春节动销旺盛。安徽经济活力强劲，场景消费以大众宴请为主。作为人口净流出省，今年安徽疫情消退，防控措施较少，省内对消费场景限制更为宽松，返乡潮带来大众宴席消费迅速复苏，在去年低基数基础上，今年动销情况旺盛。但节后返工潮来临后，需求减少将导致动销回落，整体动销或呈现“前高后低” 特征。
■我们认为，不同于 2020、2021 年，2022 年消费场景复苏将成为白酒 板块贯穿全年的主要矛盾，消费场景复苏和经济稳增长将取代强财富效应成为行业增长驱动力，场景复苏贡献高弹性：
1）区域白酒成长稳定性和业绩弹性均有看点，在 2022 年存在利润率抬升、渠道扩张等红利，春节旺季受益于返乡过节、场景复苏，景气高涨，持续推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等。
2）次高端同样受益于场景复苏，同时在疫情冲击后有集中度提升的逻辑，推荐舍得酒业、水井坊、山西汾酒，关注酒鬼酒；
3）高端白酒中五粮液品牌韧 性再次验证，重点推荐。
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