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海外餐饮龙头系列深度：星巴克，五十年成长超百倍，困境反转重返巅峰（38页）.pdf
举报与投诉【报告导读】回顾星巴克的制胜之道，公司在资本市场高歌猛进。上市以来业绩保持稳健 增长，盲目扩张后调整及时，盈利能力强而稳，费控稳定，现金流充沛，净 利润质量高。作为享誉世界的咖啡巨头，依靠优异的单店模型稳健扩张，前 端从产品/顾客/门店三要素入手打造超强品牌，并在后端营销力/供应链/组 织力/数字化等方面建立起深厚的壁垒。
前端：“产品+消费者+门店”三要素打造超强品牌。1）产品端，抓住市场痛 点与消费升级时代机遇成功推广现磨咖啡，品类不断创新拓宽产品矩阵开辟 新增长点，打通消费场景占领心智。2）消费者端，定位高频次强粘性的中 高端消费群体，咖啡本身具有成瘾性，会员体系构建私域流量池又进一步强 化黏性、提高复购率。3）门店端，注重选址，装修传递“第三空间”概念， 塑造消费体验，凭借出色的单店模型在全球稳健扩张，直营/加盟模式双轨 并行，特许授权开拓特殊场所/海外市场。
后端：依托“供应链+组织力+营销力+数字化”构建壁垒。1）供应链端，上 游开发农民支持中心+中游自建烘焙工厂+下游自建配送中心，打造一体化 供应链。2）组织端，晋升机制清晰，激励政策到位，流动率低。3）营销端， 多营销手段组合打造超强品牌认知。4）数字端，前端以 app 为核心打造用 户至上体验，后端赋能供应链全流程数字化，有效打通经营。
复盘 2008 年困境反转，管理提升和供应链优化是公司脱困主因。2008 前后 公司业绩下滑，催化剂是金融危机下的经济萧条，深层原因是前期开店策略 /门店运营/供应链与扩店节奏脱节，盲目追求增长损害品牌价值。创始人舒 尔茨回归后，前端放缓开店节奏，对门店设备和服务标准升级，产品迭代出 新，重塑了品牌的竞争力；后端精益供应链赋能公司降本增效，同时推动数 字营销&会员体系强化品牌粘性。众多举措多管齐下助公司迅速恢复。
估值复盘：通过复盘星巴克的历史估值演变，我们提炼出疫情前公司估值上 涨/下跌的核心推动因素，按门店增速划分公司所处阶段：成长期（门店增 速>30%）公司门店体量小，业绩波动大，市场对公司同店销售增速（SSS） 的考察也较为宽容，PE 锚定 SSS 的正负；青年期&成熟期（门店增速<30%） 公司基本定型，市场对于 SSS 的考察更严苛，PE 锚定 SSS 的边际变化。
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青云豆
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