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银行年度策略报告：2022年银行业的五个故事（40页）.pdf
举报与投诉2022年银行板块可以讲“五个故事”，每个故事都像一个谜面，对应着一个谜底：估值篇——空间，经 济篇——买点，资金篇——易涨，业绩篇——景气持续，转型篇——分化。
估值篇：
2019年末-2021年末，银行板块2年未涨，加上2021年年报的每股净资产提高，累积的估值切换空间达到约30%，而ROE已经企稳，资产质量较2019年又有显著改善，估值并无太多下行理由，当 前PB仅为0.63倍，为行情的发动准备了较好的起点。
经济篇：
银行股较好的买点是宽信用和经济复苏前夜，次好的就是当下这样的酝酿期，地产融资边际宽 松、1.46万亿专项债提前下达，有利于支撑22Q1固定资产投资增速回升，造成类似于2019年一季度的 宽信用效果，并起到托底经济的效果。
资金篇：
银行在A股自由流通盘占比7.2%，仅排第6，交易也较不活跃，不需要很大资金量就可以发动 行情；北上资金近1个月大举流入银行板块，在31个申万一级行业中排第一，板块景气度明显提升。
业绩篇：
扩张支撑净利息收入，其他非息收入21Q4-22Q1仍将高增，支撑营收仍能继续提升，资产质 量持续优化中，拨备计提力度得以维持较低水平，利润增速还可以在高位运行，对行情不构成拖累。
转型篇：
中收的周期性波动相对不明显，可作为业绩的稳定器，而“大财富管理”能够打通资金端和资产 端，用优质产品吸纳居民理财资金，做大表外，使AUM保持较高增速，也带来板块估值进一步分化。
总结起来就是：
估值有空间，易上难下；较好的买点是经济预期反转前夜，次好的就是现在；银行自由 流通盘不大，交易不活跃，不需要很大的资金量，北上近1个月已大举流入；经营仍然景气，业绩不拖 累行情；大财富管理赛道上的不同进展，或带来Alpha分化。
投资建议：
优选大财富赛道、可转债概念。建议关注股份行中兴业银行、平安银行、招商银行，城商行 中成都银行、南京银行、江苏银行、宁波银行，大行中邮储银行、工商银行、建设银行。
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