首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金融|保险 > 银行业深度研究之汇丰控股:世界的本土银行
【报告导读】汇丰:环球金融,世界银行。汇丰(HSBC)的历史,即是资本全球化的历史。 成立于英国资本向亚洲输出时期,二战后开启全球并购扩张之路、享受经济与 贸易全球化红利,2008 年金融危机后受冲击不得不转向收缩战略。区域分散化 和业务多元化是汇丰最大的经营特色,2022H1 情况看:1)区域分布上:经营 网络遍及六大洲,其中亚洲地区贡献了最高的资产规模(46.7%)和税前利润 (68.7%);2)业务结构上,商行、投行、保险等构成了混业经营的金融集团, 其中 2022 上半年公司财富管理与个人银行、工商金融、环球银行及资本市场三 大业务分别贡献了 42.5%/28.1%/30.5%的收入端贡献。
资产负债表分析:扩表逻辑与全球经济与货币格局紧密相关,近年来战略重心 持续调整与优化。1)长周期来看,金融危机之后公司的资产增速中枢放缓, 2000-2008 年汇丰控股集团资产平均值增速 18.4%,2009-2021 年资产平均增 速回落至 1.34%。2)短期来看,全球新冠疫情发生以来,公司资产增速与全球 货币松紧高度相关,2020-2022Q3 公司资产增速分别为 9.9%/-0.9%/0.8%。3) 近年来公司亦主动强化了资本与资产配置,一方面风险加权资产增长紧盯地区 经济与盈利状况,另一方面主动退出并调整部分存量业务,2021 年公司逐步退 出美国大众市场零售银行业务,同时持续收购拓展亚洲财富管理业务。
利润表分析:长期盈利模式调整与修复进程中,短期受益于美元加息进程。1) 收入端相对偏弱,2008 年金融危机以来,公司营收增速一直处于 10%以下水平, 早年资产扩张速度下滑,以及近年来息差受制于美元、港元降息为主要原因。 2022 年以来,受益于美联储加息进程,公司利息净收入增速呈现显著修复态势。 2)盈利端阶段性修复,2022 年上半年公司归属净利润增速 13.92%,除营收端 利息净收入增长驱动外,拨备计提保持稳定亦有所贡献。展望而言,2023-24 年在海外经济体货币政策回归常态后,公司盈利增长有望步入稳定阶段。
2022 年积极变化:息差向上,重点发展。1)息差驱动利息净收入改善。 2022Q1-Q3,利息净收入同比+7.4%/+10.3%/+16.9%,主要是美元加息过程中 息差改善(三个季度为 1.26%/1.30%/1.39%),基数效应下未来 3-4 个季度息 差或仍同比上升。2)三大业务板块收入与盈利呈现改善趋势。工商金融业务表 现较好,前三季度经调整后收入及税前利润+22.1%/+13.2%,主要是利率中枢 上行过程中环球支付业务增长较好;个人银行业务弥补财富管理增长不足,财 富管理业务伴随亚洲投资推进呈现修复;环球银行及资本市场业务大体平稳。3) 新兴市场业务表现更佳。中东及北非、拉丁美洲税前利润(经调整)同比 +19.7%/+10.0%,优于北美洲(-5.7%)、欧洲(-1.9%)和亚洲地区(-1.5%), 伴随美元加息放缓后续发达经济体经营有望企稳改善。
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