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【公司研报】歌力思公司动态点评报告：多品牌矩阵多点发力，开启数字化、精细化运营（20页）.pdf
举报与投诉核心内容：
事件 1：公司发布 2021 年年报及 2022 年一季度报告。
2021 年公司销售收入增长良好，盈利能力明显恢复，扣除非经常性损益后的净利润同比大幅提升。 根据公司 2021 年年报，公司营业收入为 23.63 亿元，yoy+20.4%；归母净利润 3.04 亿元，yoy-31.7%，主因为 2020 年出售部分百秋网络的股份抬高归母净利 润基数，扣非净利润为 2.5 亿元，yoy+31.48%；公司拟向全体股东按每 10 股 派发现金红利 2.5 元。
事件 2：公司发布 2022 年一季度报告。
公司深耕华南发力华东，2022 年 一季度疫情反复，华东华南直营门店受到一定影响，同时 Q1 公司进行了一定的 费用投放，叠加股份支付费用的确认，对利润产生一定影响。2022Q1 公司营收 为 6.28 亿元（yoy+17.2%），归母净利润 0.47 亿元（yoy-49.67%），扣非归母 净利润 0.49 亿元（yoy-45%）。
多品牌战略效果显现，主品牌稳定增长，新品牌增长加速。
公司主品牌 ELLASSAY 稳定增长，2021 年实现收入 10.12 亿元，yoy+7.79%；新品牌迈入良好发展期，self-portrait 高速增长，2021 年收入为 1.75 亿元，yoy+432.6%； Laurèl、Ed Hardy、IRO Paris 收入分别为 2.41/3.08/5.92 亿元，增长态势良好， 2021 年同比增长 64.89%/43.10%/9.04%。
线上多平台多品牌全面突破，新品牌线上增速达 151%，线下直营渠道显著 扩张，门店提效显著。
1）线上：2021 年公司线上实现收入 2.7 亿元，yoy+9.24%， 主品牌 Ellassay 抖音平台收入增 629%，抖音直播 GMV 已经达到天猫 40%的 水平；Laurèl、Ed Hardy 等陆续登陆抖音直播，均取得单场过百万 GMV 的成 绩，新品牌线上增速达 151%。
2）线下：ELLASSAY/LAUREL/Ed Hardy 及 Ed Hardy X/IRO/self portrait 品牌 2021 年直营门店净增 19/17/5/13/14 家，单 店收入为 367/354/290/740/877 万元， yoy+12.86%/23.66%/84.95%/- 8.68%/59.79%，整体直营收入达 17.99 亿元，同比增 28.93%。
公司加大品牌费用投放，携手腾讯开启数字化、精细化运营，赋能渠道扩张与运营效率。
公司通过内生与并购形成丰富的品牌资源，正携手腾讯智慧零售积 极推进数字化实现精准营销，以及加大费用投放等手段以实现各品牌圈层突破； 数字化赋能门店和运营效果初显，2021 年公司存货/应收账款周转率显著优化。
投资建议：
公司前期拓展原创主品牌 ELLASSAY 系列，上市后通过并购、合资经营等方式将 Laurèl、Ed Hardy、IRO Paris 等外资品牌纳入麾下，形成包含时尚、潮牌、轻奢、网红等多属性品牌矩阵。目前主品牌稳定增长，新品牌稳定 增长，多品牌战略成效初显。
我们认为目前公司具备丰富的品牌资源，未来通过 数字化转型、品牌费用投放加强与精细化运营叠加渠道建设三大举措有望实现各 类品牌在细分领域的进一步突破，品牌协同性将进一步加强，推动业绩上升。
我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.87/4.47/5.17 亿元，对应 PE 分别为 9X/8X/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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