首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 纺织服装行业年度策略报告:打磨内功,保持期待
报告摘要:
品牌服饰观点:估值消化基本到位,等待流水拐点
✓ 服装零售基本面回顾:2021年3-6月疫情控制稳定,服装社零表现繁荣,但7月开始,点状疫情+台风和汛情+9月天气过热对服装消费带来压力,社零增速下行
✓ 7月成为行情分水岭:服装行情7月到达Q2国货热潮崛起推升品牌服饰基本面及估值双双上行,但社零增速7月后的下降导致市场对服装家纺预期悲观,7月中旬开始板块行情呈现回落,多数公司 估值水准回到历史中枢以下水准
✓ 基数问题值得重视:从2年复合增速来看,社零角度2021年表现最好的月份在于5、6月,同时考虑H&M事件对本土品牌的销售推动效果最大化也发生在21Q2,基数问题导致市场近期对品牌投资 服饰偏谨慎
✓ 整体观点:虽然品牌服饰三四季度在气温偏高、疫情反复的影响下增速相较一二季度增长降速,但上市龙头仍好于整体大盘表现,并且估值经过7月至今的消化都在历史中枢偏低水位,因此从标 的角度需继续聚焦有中长期逻辑的细分龙头,并等待流水增速拐点
细分领域关注标的
✓ 运动服饰:国产龙头品牌市占率集中趋势仍旧明确,短期高基数压力不改中长期展望,重点关注安踏体育、李宁、特步国际
✓ 羽绒服:波司登品牌势能持续向上,量价齐升效果延续
✓ 时尚服饰:关注拥有持续渠道拓展空间/自身改革红利的细分赛道龙头,重点关注比音勒芬、太平鸟、报喜鸟
✓ 家纺:品牌化消费趋势明显,龙头渠道扩张积极,重点关注罗莱生活、水星家纺、富安娜
纺织制造观点:全球疫情带来海外订单流入+原材料涨价推动多数制造业龙头业绩高增
✓ 21Q3我国纺织服装出口延续此前高速增长势头。相较Q2,我国纺织品、服装出口量在Q3环比继续增强。一方面得益于我国出色的防疫工作以及海外需求的恢复,另一方面也得益于我国出口龙 头企业持续的扩产和技术创新。
✓ 整体观点:从长期看,疫情之后海外品牌对于供应链的稳定性要求不断提升,单一的成本及质量因素将会转向更多其他多因素(产业链的完整性,对外的依赖性,产业链恢复能力、社会责任、 员工生活保障等等)。同时,供应商的地域多元化、去中心化将会成为主流。因此我们认为,中国龙头供应商积累了近20年的全球化布局经验之后,已经完全具备了进一步分散供应链布局的能 力。同时,中国龙头更高的管理效率、持续的自动化/数字化升级,也能在供应链分散的同时兼顾生产成本。
✓ 此外,本年度受益海外订单流入+原材料价格上行,因此虽然有海运成本上升挑战,但多数细分领域龙头企业业绩表现仍然突出,明年订单的持续性是市场最关心的问题,因此需要选择相对来 说需求比较好、比较有确定性的行业的供应商
细分领域关注标的
✓ 运动制造龙头:申洲国际、华利集团大客户订单充沛,疫情稳定下22年有望保持高速增长
✓ 女性运动产业链:无缝市场大有可为,重点关注维珍妮、健盛集团
✓ 运动户外上游材料供应商:蓬勃需求+领先工艺造就细分领域龙头高增长,关注台华新材、华生科技
✓ 功能性遮阳材料:渗透率提升空间充分,龙头需求高景气,关注玉马遮阳、西大门
✓ 沙发面料:优质客户提供安全垫,新产品带来想象力,关注众望布艺
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