首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 国金证券-2022年度纺织服装行业投资策略报告:近看制造改善,远看品牌升级
核心讨论
本文核心观点:短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性,长期把握运 动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换。
主题 1:运动服饰流水增速放缓怎么看?我们认为,短期内应弱化对流水增 速单一指标的关注,重视龙头经营质量的边际改善;长期来看,目前各龙头 品牌正处于品牌价值显著提升、完成从跟随到引领的切换的重要阶段,建议 关注头部品牌的价值提升、人群拓展,把握长期增长。
主题 2:共同富裕政策是否对高端服饰消费形成压力?国产高端服饰主要消 费群体为中产阶层,长期来看将受益于共同富裕下中等收入群体的扩大。且 当前服装品类城乡支出倍差较高,反映乡镇居民收入增加趋势下服装消费弹 性较大。看好高端服饰龙头经营提效、稳健增长。
主题 3:运动服饰代工龙头下游客户订单稳定性?份额继续提升可能性?优 质供应链具有稀缺性,份额预计继续提升。知名品牌商的供应链体系进入壁 垒较高,考核严格,不会轻易更换经销商,更倾向于和已合作的供应商保持 长期合作,订单也会向长期合作的供应商倾斜,且头部客户合作时机不可复 制。我们预计随着运动鞋服、户外等行业的景气度的提升,未来将会有更品 牌寻求与头部优质制造公司的深度合作,看好其长期份额提升、客户拓展。
投资建议
品牌服饰:行业增速放缓背景下关注强α、高确定性增长标的,包括李宁 (品牌力领跑,客群拓宽)、特步国际(加速拓店、经营表现超预期)等。
纺织制造:预计 22 年产能扩张加快、业绩显著修复,叠加估值回升至正常 区间,预计将实现业绩、估值双击。建议重点关注运动鞋服代工龙头:申洲 国际、华利集团、健盛集团。
行业回顾
品牌服饰:前高后低,环比走弱。服装零售上半年受益于 20 年同期低基 数、新疆棉事件催化等增幅显著,1-6 月累计增幅为 33.7%,下半年受疫情 反复、洪水、天气偏暖等因素影响趋势走弱,8 月开始呈现下降态势,8-10 月服装零售分别同比下滑 6%/4.8%/3.3%,11 月降幅收窄至-0.5%。 纺织制造:订单回流,景气提升。受益于内外需改善、东南亚订单回流, 2021 年纺织制造景气度有所回升,1-11 月纺织品、服装总出口额累计增长 7.66%,其中服装出口同比增长 25.07%,纺织品出口同比下滑 7.54%。我 们认为,4-9 月纺织品出口同比下降主要系去年同期防疫物资出口大幅增加 导致基数较高所致,同比 19 年来看仍保持双位数增长。
A 股/港股行情回顾:
年初至今 A 股纺织服装板块涨幅为 3.67%,位列 SW 一级行业第 14 位,沪深 300 涨幅为 0.63%,跑赢大盘 3.04pct。港股纺织 服装上半年受新疆棉事件催化等因素推动大幅上涨,下半年随着零售环境恶 化、板块增速放缓,走势转弱,跑输恒指 1.61pct。
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