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大消费掘金小而美系列报告：弱水三千，优中择优（13页）.pdf
举报与投诉报告导读 2019&2020 年，在外资加大进入国内市场影响下，优质龙头白马投资价值 得到充分发掘；过渡到 2021 年，一批三四线细分龙头呈现出的高成长性、 以及前期被市场忽视下的低估值逐步显现出投资价值。 投资要点
风格切换，“小而美”细分龙头性价比显著 经历了 2019/2020 连续两年优质稀缺白马大牛市行情之后，大量的“小而美” 标的（增速较高的三四线细分龙头）投资价值逐步显现。由于前两年市场对优 质稀缺大白马极度演绎，该类“小而美”标的估值非常低，一旦风格演变、成 长性被市场认可，股价弹性非常显著。
共性分析：产品创新力、产业链一体化、绑定优质大客户 我们认为这些企业具有较为相似的基因：1）专注细分领域，建立在多年积累的 研发基础之上，具备领先的产品开发能力，基于这种强产品开发能力，切入细 分快速成长赛道（例如久祺的电踏车、台华的尼龙 66 等）； 2）产业链一体化布局+自动化建设，在运营效率、供应链韧性、交期速度方面 具有较宽护城河； 3）顺应产能转移趋势，较早布局东南亚产能，满足下游客户国际化布局需求， 且在人力、税收、关税上为公司带来了显著的成本优势； 4）基于稳定的交期和创新性产品、全球化基地布局，深度绑定全球最优质的一 批客户，具有较强客户黏度，长期净利润率维持在稳定水平。
投资建议：聚焦优质隐形冠军，弹性空间显著 本报告作为浙商大消费“小而美”系列一，主要筛选出以下几条主线： 受益于产品海外渗透率提升逻辑的匠心家居、久祺股份； 受益于下游运动赛道高景气度的维珍妮、健盛集团； 受益于产品迭代带来价量齐升逻辑的冷链公司三星新材、海容冷链； 受益于海外需求高景气，内销渗透率提升的新材料公司玉马遮阳、西大门； 受益于疫情催化的户外运动高景气赛道中的浙江自然、华生科技； 纺织领域关注因新增羊绒增量的新澳股份与 PA66 国产化先行者台华新材。
风险提示：国内外疫情反复，产能扩张不及预期；国际贸易摩擦加剧。
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