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明月镜片深度报告：稳局中升级，变局中突围（71页）.pdf
举报与投诉【报告导读】复盘中国镜片行业，核心痛点在于外资垄断上游原料、线下消费场景的不可替代性及消费者品牌认知度不足，因此企业核心竞争力集中在原料掌控、 渠道覆盖、产品矩阵迭代及品牌塑造。
明月镜片目前已形成产业链一体化和一站式服务体系，业务涵盖镜片原料、镜片、镜架、成镜等产品的研发、设计、生产和销售。①研发实力：明月镜片成为全球为数不 多实现原料自给的镜片企业，掌握行业核心技术、保持核心技术团队的稳定是企业持续发展、高速增长的基石。②定位升级：自2019年起，明月镜片开始中高端战略转型， 致力于高折化及功能化产品推广，其营业收入2018/2019/2020/2021同比增速分别为19.5%/8.6%/-2.4%/6.7%，同期归母净利润同比增速分别为94.9%/112.6%/0.2%/17.3%， 经历短暂转型阵痛及疫情冲击后，2021年步入稳定增长阶段。产品结构方面，镜片为主要驱动单元。③定价能力：受益于明月镜片坚持品牌发展战略及产品自研，产品结 构持续优化，高毛利的中高折射率及功能性镜片占比不断增加，带动公司整体盈利能力稳步提升，公司毛利率由2017年39.0%增长14.5pct至2022上半年的53.5%，净利率 亦从2017年5.1%增长15.1pct至2022年上半年20.2%。近年来，明月镜片与全球视光龙头依视路在镜片产品上的毛利率差逐年减小，由2018年的15.1pct大幅降至2021H1 的2.8pct。④品牌效应：公司销售费用率拉动整体期间费用率提升，但相较于依视路，2020年明月镜片销售费用率（20.9%）依旧低于同期依视路35.9%，且随着品牌在 市场中声量放大，明月镜片销售费用率已有下降趋势，销售费用率已从2020年20.9%下降至2022年上半年的16.6%。近年，明月镜片一方面通过增加营销投入持续进行市 场教育，全方位提升品牌声量；另一方面提升研发硬实力，聚焦中高端市场，坚持品牌发展战略，打造民族第一品牌。据Euromonitor披露，明月镜片按零售量计2016年 至2020年连续五年排名第一。
在传统业务上，明月镜片坚持自主品牌战略，积极推进产品矩阵优化、产业链一体化及渠道力精进等维度变革，未来伴随产品结构升级，利润率仍 有上行空间；在新增业务上，明月镜片精准捕捉市场需求，通过高性价比、高效交付、强渠道把控力、高渠道协同力及充分让利终端等策略积极开拓近视防控市场，轻松控系 列新品有望抢夺外资品牌市场份额，进一步加深企业护城河、增强企业盈利能力。
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青云豆
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