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国泰君安-明月镜片公司分析报告：净利率持续向上，离焦镜有望放量（24页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
本报告导读：
公司全面推行“品牌战略”，提价+产品结构升级推动净利率快速增长，“品牌惯性”下未来净利率仍有增长空间，离焦镜新品有望放量成为公司未来重要增长。
投资要点：
投资建议：目标价63.01元，首次覆盖予以增持评级。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全面推行“品牌战略”，通过镜片产品提价叠加产品结构升级拉阔毛销差，推动净利率快速增长。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来，公司有望出现“品牌惯性”，净利率持续向上增长，离焦镜新品也有望放量。预计公司2022-2024年EPS0.83/0.95/1.11元，综合两种估值方法，予以目标价63.01元，首次覆盖予以增持评级。
提价叠加产品结构升级拉阔毛销差，公司利润高增。国内6亿近视人群，镜片年销售1.37亿副。换镜周期缩短、产品结构升级是国内眼镜市场增长的主要驱动力。公司作为镜片行业第二梯队的国产中高端品牌，2019年起推行“品牌战略”，退出价格战并通过提价与产品结构升级拉阔毛销差，推动净利率从2017年5.1%逐年提升至2021年15.9%，净利润复合增长率约48.6%。未来公司产品有望出现“品牌惯性”，销售费用率存在边际向下空间，净利率有望保持向上趋势。
推出“轻松控”系列进入离焦镜市场，销售有望超预期。目前青少年近视防控客群约1.06亿，青少年近视防控已上升为国家战略，离焦镜渠道推广占优渗透率有望快速提升。公司推出“轻松控”系列进入离焦镜市场，较高的性价比、产品力赋予了较强的竞争力，同时依托于公司强大的渠道资源，“轻松控”系列销售有望超预期。
催化剂：公司离焦镜新品快速放量、净利率保持向上趋势
风险提示：新零售业务拓展不及预期；房地产业务减值风险。
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