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【公司研报】新天绿能深度分析报告：风光运营资源优质，燃气龙头加码LNG接收站（33页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。
公司聚焦于新能源发电业务和燃气销售业务，双轮驱动公司业绩稳健增长。公 司 2021 年营业收入达 159.85 亿元，同比增长 27.77%，2018-2021 三年 CAGR 达 16.96%；归母净利润达 21.60 亿元，同比增长 45.73%，2018-2021 三年 CAGR 达 19.42%，连续 6 年实现营收和利润增长。
新能源电力：风光项目稳健增长，优质资源助力发展。
风光进入平价时代：风光上游产业链协同降价，下游运营商显著受益。公司依 托股东河北建投平台资源，2021 年底风电累计装机容量 5.67GW，同比增长 3.69%，2018-2021 三年 CAGR 达 13.72%；光伏累计装机容量 0.12GW，2018-2021 三年 CAGR 达 5.50%。储备资源丰富，风电协议容量 49.10GW，光伏协议容量 12.12GW，为当前装机量近 9 倍；资源优势显著，2021 年风电平均利用小时数 2501h，超全国平均 10%；光伏平均利用小时数 1395h，超全国平均 20%。
天然气：输运+城燃省内份额领先，拟建设千吨 LNG 接收站。
天然气季节性趋势显著，国内调峰储气需求催生 LNG 接收站需求。公司为河 北省内输运+燃气销售天然气龙头企业，总运营管网长度 7604.75km，拥有 31 个城市燃气项目，省内天然气销售市占率超 18%。公司拟投资 280 亿元建造唐 山 LNG 接收站，总设计接收能力 1000 吨/年，计划 2025 年建成。我们预计 2023 年接收站项目一期投入运营，年周转量达 150-200 万吨，对应气化量 20 亿方； 根据公司公告，两期全部建成后有望增厚利润 14 亿元。
盈利预测及估值
公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 23.24、30.17、39.01 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.56、 0.72、0.93 元/股。由于公司新能源运营电站资源优质，随 LNG 接收站接卸能 力释放归母净利润增速有望高于行业平均，我们给予公司 2022 年一定估值溢 价，参照可比公司龙源电力给予公司 2022 年 PE24 倍估值，2022 年目标市值 562 亿元，对应目前股价尚有 13%涨幅。首次覆盖，给予“增持”评级。
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