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煤炭行业年度策略报告：供给见顶叠加稳增长，煤炭迎来黄金时代（29页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
供给端产能弹性或持续减弱。
煤炭行业固定资产投资持续保持较低水平，因此 导致近几年新建产能保持低速。同时，“碳达峰、碳中和”背景下，煤炭行业新建产 能的意愿大幅减弱，即便从当下转变心态开始新建产能，考虑 4~5 年的建设周期， 增加产能周期过长。存量产能方面，2021 年受保供应政策影响，批量存量产能实现 产能核增，实现了产量的“超产、非法产能合法化”。同时保供已经挖掘了部分增产潜力，已经基本达到产能极限，在新建产能并不充沛的背景下，未来存量产能释放 的增量同样有限。
稳增长下需求有望稳健释放。
2021 年受经济增速恢复以及水电出力较差的影响，火电需求旺盛，但下游钢铁、建材行业受到“能耗双控”影响产量出现下滑。展 望 2022 年，稳增长下地产基建投资有望好转，电力需求有望平稳增长，同时“双控”内涵从控制能耗向控制排放转变，能耗总量有适度放松，原料用能不再纳入能耗双控等政策的颁布有望增加建材、钢铁以及煤化工行业的需求弹性。
预计 2022 年动力煤均价在 1100 元/吨左右。
我们预计 2022 年煤炭市场供给 缺口仍存，预计 2022 秦皇岛港动力煤平仓价均价约 1100 元/吨，2021 年均价的 857 元/吨相比增长 28%，价格整体走势以季节性波动为主。
煤炭行业盈利中枢有望抬升。
2021 年煤价上涨速度非常快，上市公司售价变化慢于市场价，尤其是十月价格暴涨阶段，上市公司并没有像市场价一样大幅度上调 价格，因此上市公司盈利增速弱于港口价格增幅。预计 2022 年首先港口价格波动幅度弱于 2021 年，同时长协基准价有望从 535 元/吨提升至 700 元/吨，且长协覆盖率也有所提高，意味着上市公司的盈利中枢有望抬升，随着盈利中枢的抬升以及 盈利稳定性的增强，行业估值也有望提升。
投资建议：
建议关注两条投资主线，1）传统能源转型新能源序幕拉开，推荐明确布局方向的电投能源、兖矿能源、淮北矿业以及低资本开支，高现金流，投资能力 强的中国神华、陕西煤业。2）高业绩弹性的公司，推荐山煤国际、晋控煤业。
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