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电气设备行业分析报告：前驱体一体化进程加速，角力镍资源布局大势所趋（23页）.pdf
举报与投诉投资要点
2021 年动力电池装机量磷酸铁锂占比超 50%，再次反超三元材料。主要原因 系能量密度指标冻结及补贴退坡、CTP 及刀片电池技术出现，磷酸铁锂凭借性价比优势开始回暖。未来二者短期共存，但最终趋势首先看成本、其次看性能。
成本方面：
随着三元电池能量密度提升，单瓦成本将与磷酸铁锂逐渐拉近， 届时磷酸铁锂性价比优势将不复存在。
性能方面：
磷酸铁锂电池已十分接近能量密度极限，未来提升空间不大， 三元电池将会是主要发展方向。 动力电池正极为成本及性能最关键环节，其对前驱体有很强继承性，行业短期看技术，远期看成本。前驱体制备非标属性强，高镍化趋势还在延续，共同构 筑了前驱体关键性技术壁垒。但随着未来技术不断进步，新能源车里程焦虑和 充电效率差异不再显著之后，成本必将是核心竞争要素。
原材料占成本比例高企，向上延伸是提升盈利关键途径。
主要前驱体企业原材料占成本比例都在 85%以上，盈利能力的提升势必依赖原材料布局，其中高镍 路线下镍含量及成本占比不断上升，为重点布局方向。
前驱体端的投入资金回报率约 21.7%，低于镍矿资源端。
国内前驱体巨头华友钴业、中伟股份、格林美在积极布局前驱体产线的同时，在上游镍矿端投入不 菲资金，以争取更好的利润回报。通过对比正极各环节近两年各项目单吨投资额及主要企业单吨净利润，通过测算在镍矿端布局拥有更低的单吨投资额和更 高的单吨净利，有助于公司降低成本、保证原材料供应稳定，同时提高企业投 资效益。
印尼镍资源储量及品位全球领先，为实现工业转型，推进中下游产业建设，政府决定禁止原矿出口。
一系列政策下，中资企业纷纷赴印尼建厂，同时与青山集团合作，打破印尼政策限制。目前红土镍矿开发中火法及湿法路线各有优劣， 火法前期投入较低但能耗高，湿法前期投入价高但可回收红土镍矿中的钴资源作为副产品，成本低于火法。
投资建议：
看好产业链一体化优势企业，推荐华友钴业（有色组覆盖），建议 关注中伟股份。
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