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三元前驱体行业深度：三元性价比回归，一体化布局加速（19页）.pdf
举报与投诉【报告导读】受益于新能源车需求高增，近年来锂电池产业链快速发展。三元电池高镍技术 迭代下能量密度优势增强，叠加原材料价格趋稳，三元电池性价比回升，市场 渗透率有望走出下降颓势，无惧磷酸铁锂替代。在三元电池需求拉动下，作为 三元电池重要原材料的三元前驱体出货量有望稳步增长，预计 2022 年市场规模 超 1000 亿元，2025 年有望超 2000 亿元。重点关注前驱体产能及上游镍资源布 局较多的华友钴业、中伟股份。
三元前驱体是电池产业链关键中间产品，决定三元正极性能 三元前驱体上游为镍、钴、锰、铝等金属盐，下游为锂电正极材料，是电池产业 链中衔接上游镍钴锰资源与下游正极材料的关键中间产品。三元前驱体在电池产 业链中价值量较大，按 2021 年平均原材料价格估算，三元前驱体占三元正极成 本约六成。三元正极材料对前驱体的理化性能具有良好继承性，决定三元电池性 能。
高镍技术迭代+镍价趋稳，三元电池性价比回归 三元前驱体行业受益于下游动力电池及消费电池领域的需求增长。2022 年三元 前驱体有望崛起成电动车浪潮下的又一个千亿级别市场，未来三年空间或至少翻 一倍。三元电池技术向高镍高压方向迭代，叠加镍钴原材料价格趋稳，三元电池 在 2022 年下半年性价比回归，有利于带动三元电池市场份额增长，从而拉动三 元前驱体需求。
龙头前驱体、镍资源产能加速释放，份额向龙头集中 中国是三元前驱体主要生产国，2021 年中国占全球三元前驱体产量比例约 83%。研发与生产已经处于全球领先地位。国内三元前驱体行业格局集中度高且 连年提升。据鑫椤资讯，2021 前驱体行业 CR3 达 52%，整体市场份额向优质厂 商倾斜。目前华友钴业、中伟股份等头部企业均有着较大规模的产能扩张计划， 用以满足下游旺盛需求，在规模效应降本的同时继续提高市场份额。
上游资源端一体化布局打开盈利空间 三元前驱体行业竞争主要在技术与资源维度。短期内定制化技术及高镍技术能够 提供一定产品溢价，但随着技术迭代趋缓，资源在决定企业市场地位及盈利能力 的重要性更为凸显，资源供给稳定且低廉的的企业或具备更强盈利能力优势，高 镍趋势下三元前驱体硫酸镍镍原料单耗提高，镍资源布局更为重要。目前国内前 驱体龙头企业如华友钴业、中伟股份陆续在印尼等地布局镍钴资源，以保障供应 链稳定及扩大盈利空间。
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