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郑煤机公司分析报告：智能化与汽零业务双驱动，煤机龙头砥砺前行（33页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司是具有全产品优势的煤机行业龙头，液压支架领域市占率领先。 公司完成混改后管理更加市场化，激发公司活力。在煤机板块，公司依靠技术优势引领行业智能化改造进程，并凭借规模效应和高自动化水平降本增效。2020 年以来，煤炭行业高景气，新一轮发展机遇期已经到来。公司盈利能力持续上升，煤机板块净利率领先行业。
煤机行业需求复苏，煤矿智能化有望推动集中度再提升。煤炭保供增 产+替换周期到来，煤机需求迎来显著复苏。2022 年 1-6 月煤炭开采 和洗选业累计固定资产投资完成额同比增长 36.5%，创 2016 年以来 新高。煤矿智能化推动设备需求扩容，行业集中度有望再提升。我国煤矿智能化受政策和产业双驱动，我们测算 2022-2025 年新增煤矿智能 化空间分别为 79/114/153/213 亿元。智能化对煤机企业综合实力要求 更高，龙头企业有望在本轮竞争中充分受益，提升市占率。
煤炭智能化和汽零业务共同推动业绩增长。液压支架单套设备在综采 设备中占比最高，达 45%，因此在智能化改造过程中多为液压支架厂 商占主导地位。公司在智能化工作面推广市占率达 41%，已占据先发 优势。智能化业务可改善公司盈利能力，推动公司成套化产品扩张。由 于液压支架进入门槛较高，公司在成套化竞争中具备优势。同时，公司 汽零业务通过国际业务拓展和新能源转型收入有望持续提升。
盈利预测和投资建议。预计 22-24 年 EPS 为 1.40/1.75/2.04 元/股，结 合公司历史估值，给予 A 股 22 年 18 倍 PE，合理价值 25.2 元/股，H 股 22 年 15 倍估值，合理估值 25.2 港元/股（汇率 1.20），维持 A/H 股 “买入”评级。
风险提示。宏观经济不及预期；下游资本开支扩张不及预期；国内外煤 价剧烈波动；煤机行业景气度下降；公司汽零业务改善不及预期。
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