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天风证券-振江股份分析报告：驭“风”前行，国内新型能源系统零部件隐形冠军（24页）.pdf
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振江股份：驭“风”前行，国内新型能源系统零部件隐形冠军
公司成立于2004年，是国内专业从事新型能源发电设备钢结构件的领先企业之一。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司生产工序完整，可覆盖风电和光伏设备钢结构件的设计开发等生产全过程。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要产品包括机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等风电设备产品，固定/可调式、追踪式光伏支架等光伏及光热设备产品；紧固件产品主要应用于需提供高品质防松性能行业如汽车、风电光伏等。公司先后与西门子集团、通用电气、ATI等全球知名企业，以及上海电气、特变电工、阳光电源等国内知名上市公司建立了良好的合作关系。
传统主业保持深厚壁垒，多线程拓展构建新成长曲线
深度绑定全球领先客户，在手订单饱满。凭借持续的技术开发、精确地生产工艺、严格的产品质量控制及有效的企业经营管理，公司与西门子集团、上海电气等全球龙头深度绑定，长期良好的合作关系一方面有助于公司依托龙头客户的发展保障订单稳定、享受行业增长红利，此外伴随着知名度提升，能够有效降低对于新产品、新客户的开拓难度，公司与Nextracker、Vestas等高端品牌已实现小批量供货，客户结构得到进一步丰富。外延收购拓宽业务边界，围绕产业链积极布局。公司在稳定发展主业的同时积极在产业链进行延伸拓展，于2018年4月收购“尚和海工”切入海风安装及运维市场，随后在2018年11月收购“上海底特”进入中高端紧固件行业，进一步丰富自身在风电领域的产品矩阵，加强产业协同效应，完善产业链布局，开拓公司成长空间。
投资建议
全球能源转型引领产业变革，“风光”等新能源市场有望加速发展。作为国内新型能源系统零部件隐形冠军，公司在深度绑定龙头客户的同时积极拓展新业务领域，有效实现内生外延双轮驱动。公司在手订单充足，新产品及新客户开展顺利，业绩有望快速释放。我们预计公司22/23/24年收入33.3/41.01/49.64亿元，净利润2.12/3.37/4.11亿元，考虑到公司较强的综合竞争实力，并且在未来三年业绩有望保持高速增长，给予公司2023年20倍估值，对应目标价53.65元/股，首次覆盖给予“买入"评级。
风险提示：国际贸易摩擦及宏观环境影响风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；商誉大幅减值风险；订单不及预期风险；股价异动风险。
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