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电子设备行业深度研究报告：监管落地刻不容缓，新型烟草未来可期（27页）.pdf
举报与投诉【投资要点】
◆ 以减害为核心的新型烟草行业的发展是确定性方向，以英美烟草、菲 莫国际为代表的行业龙头均以“无烟化，减害化”为战略目标，对新 型烟草行业发展保持积极的态度。
◆ 回顾过去几年全国烟草工作会议，新型烟草制品发展座谈会等会议， 我们认为，烟草局与有关部门对烟草创新的态度始终是推动而非打 压，重点是合法、合规的前提下，合理、合适的发展。
◆ 从 2019 至今，国内电子烟经历线上禁售，对电子烟实行监管，电子 烟国家标准等。主要出于未成年人保护（渠道限制），以及用户安全 的保护（产品质量保障，禁止三无产品），其核心是探讨如何对新型 烟草进行正确的监管，而不是对行业发展进行打压。电子烟国标和管 理办法征求意见稿已于近期陆续发布，监管落地将推动行业长期规范 化发展。
【配置建议】
◆ 建议关注思摩尔国际（06969.HK），公司是雾化科技解决方案的全球 领导者，为全球主流雾化品牌提供产品解决方案。海外主要市场雾化 渗透率仍在提升，海外客户保持高增长趋势。
◆ 建议关注华宝国际（00336.HK），公司依托香精香料业务积极拓展新 型烟草业务。雾化产品方面，公司主要供应雾化烟油香精、烟油产品 等。加热不燃烧（HNB）领域，公司拥有核心薄片加工牌照，围绕烟 用薄片及香精进行研发，目前已有体外 HNB 品牌 NUSO 拓展海外市场， 在 HNB 领域积累丰富的产品经验。
◆ 看好比亚迪电子（00285.HK），公司自研雾化芯烟弹已面对部分国内 客户量产出货。HNB 业务受益于海外客户需求提升，公司的烟具业务 有望保持增长。
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