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电子行业2021年年报前瞻：行业利润实现同比增长，持续关注高景气细分领域（24页）.pdf
举报与投诉投资要点：
板块整体业绩：板块整体维持较高景气，2021 年净利润实现增长。从全 年业绩看，电子行业已给出业绩有关的 223 家公司中，有 166 家企业净利润 实现同比增长，占比 74.4%，从第四季度业绩看，有 142 家企业 21Q4 利润实 现同比正增长，占比 63.68%。
受新冠疫情影响，全球晶圆代工产能紧张，尤 以电源管理芯片、驱动 IC 等成熟制程芯片缺货最为严重，产品价格持续上扬； 另一方面，汽车电子、Mini LED 和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量，叠加 集成电路、功率半导体和被动元器件等领域的国产替代进程持续推进，带动 电子行业业绩实现同比增长。
细分板块业绩：
1）消费电子：板块 2021 年归母净利润同比下降，主要 原因为需求端智能手机渗透饱和，供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨， 以及行业缺乏创新所致。随着部分晶圆代工厂积极扩产，缺芯缺料问题有望 缓解，叠加 AR/VR 等新兴应用的快速渗透，板块盈利能力有望修复；
2）半 导体：2021 年全年、2021Q4 净利润均实现同比高增长，一方面是上半年因 为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配，使得各环节缺货涨价 延续，行业维持高景气；另一方面国产替代推进加快，在国内晶圆厂扩产潮 的拉动下，半导体设备/材料国产替代加速，提振上市公司业绩；
3）PCB： 全球经济正从疫情影响中恢复，PCB 企业传统需求回暖，叠加汽车电子、Mini LED、AR/VR 等新兴需求拉动，国内 PCB 企业 2021 年净利润实现同比增长。 进入 Q3 以后，原材料价格上涨有所缓解，叠加部分企业向下游传导成本压 力，因此利润端增速有所恢复；
4）被动元件：2021 年全年、2021 年第四季 度净利润均实现同比增长，行业整体处于较高景气水平，一方面新能源车、 5G 终端渗透率提升提振了行业需求，另一方面国内被动元件龙头企业新投入 产能逐步释放，推动关键元器件国产替代加速，也给行业带来利润增量；
5） 面板：2021 年前三季度营收、归母净利润创历史新高，主要原因为液晶面板 价格从 19Q3 开始持续上行；从 21Q3 开始，终端电视、笔电出货走弱，面板 价格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板块利润 21Q4 净利润仍实现同比 增长，但环比下滑较多；
6）LED：2021 年 LED 产品需求快速回暖，而 Mini LED 等新兴技术快速渗透，推动 LED 业绩实现强势复苏，带动板块 2021 年 业绩实现同比快速增长。进入 Q3 以后，上游驱动 IC 等零部件价格有所回暖， 下游 LED 企业成本压力减缓，业绩实现进一步增长；板块 21Q4 净利润为负 值，主要原因为万润科技、长方集团等企业计提较大额度资产减值所致。
投资建议：维持推荐评级。
从 2021 年业绩预告来看，电子行业各细分领 域景气程度分化较大，其中消费电子、显示面板和 LED 驱动 IC 等子行业景 气不振，而功率半导体、汽车电子和半导体设备/材料等细分领域景气程度较 高。
投资方向上，建议把握两条主线：一是功率半导体、汽车电子、AR/VR
带来的行业增量，二是在晶圆厂建厂潮下半导体设备、材料等关键领域的国
产替代机遇。
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