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半导体行业中期年度报告：2022-2023年投资策略应用篇，汰弱留强（28页）.pdf
举报与投诉根据需求/库存数据分析，全球芯片市场 2022／2023 年的增长应该会比今年 的 26%同比增长趋缓，但不至于衰退，我们预期全球半导体市场仍然增长 5%／10%，逻辑芯片增长 10%／8%；存储器行业短期遇逆风 2022 年先衰 退 10%，但下半年复苏，2023 年增长 20%；晶圆代工／封测／半导体设备 ／ABF 大载板行业 2022 年应该仍有 10 个点以上的增长。建议先淘汰弱应 用如消费型低阶笔电，TV 及面板，还有成熟市场 5G 智能手机产业链；但 建议投资人持续布局强需求的车用碳化硅电力功率及 L2 辅助 MCU 到 L5 自 驾 MCU 到 CPU/GPU 升级， AI 服务器 CPU/GPU/PCIE Gen 5/DDR5/Infinity Fabric/Cache coherency 的叠代更新，游戏机／元宇宙软硬 件产业链。 行业点评 淘汰弱应用：1）全球笔电／电脑芯片占全球有近 10-15%占比，2022 年 10 个点的衰退，将对全球芯片行业增长有 1-2 个点的负面影响；2）我们悲观 预期全球 2022年 LCD TV 营收将衰退 15 个点以上，因为价格大幅下跌，我 们测算部分的面板厂于 2022 年有机会进入亏损阶段；3）投资人应避开 LCD 大尺寸面板驱动芯片，控制芯片，及面板时序控制器的产业链；4）即 使 5G 渗透率持续提升，但从 2021 年三季度开始，多数手机芯片商公布同 比营收下滑，库存月数攀升，我们预期 2022 年全球智能手机／芯片同比增 长仅有 3-5%／13%，略高于全球半导体逻辑芯片市场增长的 10％。我们因 此中性看待全球 5G 智能手机供应链，但仍乐观看待 5G 基地台在二级城市 及新兴市场的扩展。5）高通自行设计 RF 射频芯片对同业的影响。
留存强需求：1）加入 700-800 万辆递延需求，全球车厂及车用半导体营收 在 2022 年将有 10%／25%的增长，这对 2022 年芯片增长有 2-3 个点的贡 献。每车芯片价值提高 15 个点，系因电动车的碳化硅及 ADAS/自驾车的 MCU, 感测, AI增加，因先进制程成本增加，因芯片数量增加而提升；2）全 球服务器厂商及半导体营收在 2022 年有 8%／20%的增长，这对 2022 年全 球半导体增长有 3-4 个点的贡献。12%的服务器芯片价值增长，主要系因为 AI服务器比重的提升，Intel 7 及 AMD 5nm 的 CPU的芯片面积大增，PCIE Gen 5 retimer, 及 DDR5, DDR5 内存接口芯片，Nvlink/CXL/Infinity Fabric 的采用，这对每台服务器芯片有增量，增价效果；3）从游戏行业扩展到元 宇宙生态系，我们看到游戏设计平台，VR/AR/MR, 高速图像显示器，云端 AI服务器高速运算，5G/6G 无线高速通讯，虚拟货币挖矿机及各种感测芯片 的机会。4）荣耀力助紫光展锐的低阶 4G 智能手机芯片重返荣耀。
国内推荐组合及关注：我们建议的投资组合为 1. 澜起（10 加 1 DDR5 内存 接口及配套芯片，PCIE Gen 4/5 reimter）, 2. 生益科技（服务器高速覆铜 板），3. 天岳先进（碳化硅），4. 景嘉微（GPU图像显示芯片），5. 闻泰安世 （收购英国 8“车规晶圆厂，扩建临港 12”，菲律宾／马来西亚复产）。
其他值得关注的公司：Wolfspeed (全球首座 8“ 碳化硅厂量产，加速碳化硅 替代 IGBT)，欣兴 （ABF 大载板，Intel Sapphire Rapids CPU 增三倍）。 Unity（元宇宙设计平台，并购 Weta Digital）, Roblox (元宇宙封闭设计，游 戏平台) 风险 提示 ：新冠肺炎疫情持续恶化，中美 技术竞争白热 化，笔电／ Chromebook/平板／LCD TV／大尺寸手机需求可能无法持续到 2021 下半 年，库存月数反转，全球通膨加速但科技股估值偏高。
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