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【公司研报】纳芯微公司首次分析报告：信号链领域独树一帜，受益国产替代+版图扩张（33页）.pdf
举报与投诉报告要点：
以信号链技术为基础，由“感知”到“驱动”支撑公司快速发展。
公司成立于 2013 年，以传感器信号调理 ASIC 芯片为起点，分别向前、后端 拓展形成了“信号感知+系统互联+功率驱动”的产品布局。公司 2018-2021 年营收增长迅猛，分别实现营收 0.40、0.92、2.42、8.62 亿元，CAGR 高 达到 177.78%，收入结构上，公司隔离与接口芯片 21H1 营收及毛利润占 比分别达 48%、49%，已超过信号感知芯片成为公司营收及利润的主要来 源。2019 年公司由于确认了 0.2 亿股份支付费用导致当年净利润出现亏损 0.09 亿元，2020 年及 2021 年净利润成功扭亏为盈且大幅增长。
模拟芯片进入快速增长期，国产替代为国内细分领域实力玩家带来发展良机。
基于云计算数据中心、汽车电子等领域的高速增长，模拟芯片市 场维持较快速增长。信号感知芯片：信号调理 ASIC 芯片市场与 MEMS 传 感器强相关，规模将随 MEMS 的发展而扩张，预计 2022 年中国 MEMS 市 场规模将达 1008.4 亿元；数字隔离芯片：工控是数字隔离芯片主阵地，应 用场景日渐广泛，汽车电子占比仅次于工业领域，自给率低国产替代空间 巨大，5G 通信基础设施建设也将带动信息通讯隔离芯片同步高速增长；驱 动与采样芯片：驱动功率半导体的关键芯片，下游需求稳健，预计2018-2023 年中国驱动芯片出货量将实现年化 9%的增速，高于全球平均。目前模拟芯 片市场仍主要由 TI、NXP、英飞凌、ST 等海外大厂占据，国内厂商仅在部 分领域实现突破。在外部环境压力下，供应链自主化将成为长期趋势，国内市场将逐步实现在各细分领域模拟的自给自足，也将为国内诸如纳芯微 等在专业细分领域具有较强竞争力的公司带来前所未有的发展机遇。
信号链领域独树一帜，国产替代叠加应用领域升级是主要驱动力。
信号感知芯片：作为全球少数单独设计销售 ASIC 芯片的公司，压力传感器和 加速度传感器信号调理 ASIC 芯片在国内市场已实现较高渗透率，通过高端 化和多样化自身的产品，有望将在消费电子汽车电子等领域获得更大市场 和盈利空间；隔离与接口芯片：作为国内较早实现规模量产数字隔离芯片 的公司，已在关键客户供应商体系内成功打破国际垄断，“国产替代+需求 驱动”工控、通讯、汽车电子市场提升空间广阔；驱动与采样芯片：目前 仍以国际大厂为主，国内拥有隔离驱动芯片产品公司较少，公司产品实现 产业深度融合，在公司体系内占比提升迅速，有望成为公司第二增长动能。
投资建议与盈利预测
公司下游业务拓展节奏清晰，预计公司 2022、23 年分别实现营收 14.31、 22.07 亿元，归母净利润 4.40、6.53 亿元，对应 PE 60.62、40.84x，首次 覆盖，给予“买入”评级。
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