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晶盛机电公司分析报告：泛半导体长晶设备龙头，碳化硅材料打开成长新曲线（55页）.pdf
举报与投诉 全行业单晶炉市占率约 70%，2015-2020 年归母净利 CAGR 52.2%。公司主营 晶体生长、制造设备，覆盖光伏、半导体、蓝宝石等领域，配套智能工厂解决方 案。公司 2020 年收入 38.1 亿元，五年 CAGR45.3%；归母净利润 8.6亿元，五 年 CAGR 52.2%，21 年前三季归母净利润预计 10.7-11.8 亿元，同比超 105%。 公司以研发创新驱动盈利，近五年平均研发投入占收入比重约 7.0%，毛利率均 值 37.8%，净利率均值 20.2%，受益大尺寸等技术迭代，盈利能力不断提升。 光伏：单晶炉壁垒深厚，受益硅片扩产及大尺寸迭代，订单维持高景气。受益平 价上网+“双碳”，预计 2021-2022 年单晶炉市场规模合计约 450 亿元，年均空间 接近 2020 年两倍。公司深耕硅片长晶、加工设备，壁垒深厚，新一代光伏单晶 炉可兼容 36-40 英寸更大热场，投料量及自动化生产技术领先。公司深度绑定优 质客户，在手订单饱满，截至 2021H1，公司晶体生长设备及智能化加工设备在 手订单 114.5 亿元， 21 年 8 月与宁夏中环签订 61 亿单晶炉订单，10 月与高景 签订 15 亿单晶炉及配套订单，充裕订单保障光伏板块业绩持续释放。 半导体：受益于半导体硅片国产替代，SiC 材料有望打开长期增量。公司半导体 业务覆盖长晶、切片、抛光、外延四大硅片生产装备，目前 8 英寸半导体长晶设 备及加工设备已实现批量销售；12 英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户 验证并实现销售，其他设备陆续验证中。受益于下游新能源汽车等领域需求增长 +“十四五”政策支持，SiC 市场增长迅速，公司 SiC 外延设备已实现销售，21 年 10 月拟定增加码 SiC衬底晶片、 12英寸集成电路大硅片设备试验线、半导体 材料抛光及减薄设备，进一步打开公司发展的长期空间。 蓝宝石：与蓝思科技成立合资公司，Mini LED+消费电子推动蓝宝石业务放量。 蓝宝石下游主要用于 LED 衬底及消费电子，随着 Mini LED 替代传统显示技术+蓝 宝石在消费电子窗口材料中的应用增加，据前瞻研究院预计，2024 年蓝宝石全 球市场规模有望达 107 亿美元，5 年 CAGR 达 15%。公司 2020 年生长出 700kg 级蓝宝石晶体，实现长晶技术重大突破，此外 2020 年公司与消费电子行业龙头 蓝思科技共同成立合资公司，进一步拓展消费电子等领域市场。 盈利预测与投资建议：预计 2021-2023 年归母净利润 17.1、25.4、35.3 亿元， 对应 PE 56、38、27 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期， SiC 业务扩展不及预期，市场竞争加剧风险。
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