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基础化工行业研究：新领域成重要驱动，中高端材料国产替代加速（88页）.pdf
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复盘近两年化工的价格处于非常明显的上行周期，三个主要的阶段因素各有 不同，但整体受到释放流动性的因素影响，同时处于国内外阶段性供需错 配，价格上行极为明显，而预计到 2022 年，价格需要时间进行调整消化， 需求边际变化相对有限，部分周期性产品的价格有下行压力，因而在 2022 年策略方向主要关注有壁垒，有成长的细分领域。
技术不断累积，客户加速突破，关注在中高端材料进行国产化替代的领域。
在中高端材料供应环节，技术和客户是突破重点，而由于贸易战带来产业链 国产化、疫情导致海外供应不稳等因素，加速了我国在中高端材料领域的推 进速度，相关企业有望在细分赛道领域获得高盈利、高成长的双重支撑，建 议关注逐步进行国产化的光学膜、高分子材料、芳纶、半导体材料等领域；
需求呈现结构性分化，关注受“新”领域发展驱动的上游材料。
在我国需求 结构仍在持续调整，传统领域的需求动能减弱，需求升级和供给端整合是带 动行业进入新格局的核心变量。在传统的领域中，出现产品的更新换代或者 革命式变化将带动上游原有的供应格局改变，新的产品需求将带动相应的上 游产业链进入快速的替换阶段，比如新能源车、光伏、风电等领域的上游材 料，建议关注具有技术壁垒的 PVDF、EVA 等领域，以及需求快速增长的大 赛道正极材料、电解液产业链等领域；
传统需求增量相对承压，关注抗周期波动、需求相对刚性及政策驱动市场。
伴随疫情逐步进入常态化波动，疫情带来的边际变化将逐步削弱，今年受到 海内外供需错配带来的价格波动也将呈现逐步趋缓态势，而自上而下来看， 传统需求驱动市场“衣食住行用”等领域通过增量带动上游产品需求增长的 空间相对有限，且由于国内疫情管控相对良好，需求恢复的提升空间相对有 限，因而从大方向上，需求相对刚性领域、政策驱动市场或者后期刺激经济 发展的相关政策带动的领域具有更好的运行态势，建议关注农化板块、国六 尾气催化板块、消费升级驱动板块等；
双碳政策限制新增产能，淘汰落后产能，关注政策带来的行业格局优化的领域。
受到双碳政策影响一般高耗能传统行业新建产能将相对受限，新增供给 减弱，行业产能整合将有望明显减弱传统化工产品的周期性。同时受碳减排 受限，生物合成领域可以较好的形成碳循环，属于政策利基市场。同时行业 内的领先企业有望通过减量替换或优质项目等方式对行业内的竞争格局进行 优化并且获得可持续发展，建议关注典型的大宗化工行业磷化工、煤化工领 域，生物合成领域以及优秀的行业龙头。
疫情、价格等因素导致部分产品盈利承压，关注今年受损、明年边际向好的 板块。
2020-2021 年受到供需错配、双碳能耗严格管控等因素影响，国内外 化工产品价格大幅上行，进入明年预期部分基础化工产品价格将有所回调， 建议关注今年受到原材料价格上行或疫情因素影响，明年将有所恢复的领 域，建议关注烯烃生产领域、轮胎等领域；
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