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2022年石化行业投资策略分析报告：低估值龙头开拓成长机遇（33页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
供需矛盾加大，2022 年油价中枢下移。
随着疫情防控进入常态化阶段， 全球经济增速放缓下的原油需求预期并不乐观，据 IEA 预计到 2022 年末 全球原油需求量仅能回到疫情前水平。而供给端 OPEC+则维持既定增产 路线，我们预计在 2022 年 9 月较 2022 年初增产 520 万桶/日，EIA 预计 美国在 2022 全年增产 77 万桶/日，此外美国何时解除对伊朗制裁将给 2022 年原油供给端带来较大不确定性，一旦伊朗 100-150 万桶/日原油重 新进入市场，全球供给压力将进一步加大。因此我们认为，2022 年全球 原油供需基本面将由紧缺转向宽松、去库转向累库，国际油价上行动力不 足，中枢存在下行风险。
石化龙头抢占先机，积极抓住新材料机遇。
在“十四五”石油化工行业 规划、双碳目标等政策指导下，石化行业结构整合与转型升级大方向不 变，能源转型替代步伐加快，具备全流程产业链、规模效应、原料油高 利用率、多元化产品等优势的炼化一体化企业头部效应凸显，且降油增 化、原料轻质化、自产能源清洁化等成为未来大炼化的主要发展方向。 新能源方面，太阳能光伏生产原料 EVA 需求发展空间广阔；新材料方 面，随着大炼化投产逐步压缩石化大宗商品利润空间，提前布局精细化 工品成为企业盈利突破口，主要包括炼化产业链下游的高端聚烯烃发展 和轻烃产业链的下游深加工领域。
海运费压制出口有望缓解，长丝需求边际改善。
2020 下半年至 2021 上 半年，得益于优秀的疫情管控，中国在全球纺服供应链中地位突出，对 外出口强劲连续多月正增长，引发全球海运紧张。进入 2021 年下半 年，海运价格过快上涨、海外疫情出现反复、秋季限电限产政策等多种 因素叠加，削弱了中国纺服出口动力，但自 10 月以来，美国港口堵港 困境出现疏解预期，全球海运费开始回落。考虑 2022 年我国防控预期 更加稳定，疫情对海运费的影响预期逐步降低，我们认为，2021 年纺服 出口较疫情前仍有恢复空间，海运费缓解将有利于纺服企业获取并落实 出口新订单，拉动长丝需求边际改善。
2023 年后油价中枢抬升，油气上游板块投资机会来临。
我们将全球原油 需求增速/全球 GDP 增速定义为“全球原油需求/GDP 弹性系数”，鉴于 2022 年后全球原油需求将基本恢复至疫情前水平以及全球能源消费结构 石油比例将逐步下降，我们预计 2023-2026 年原油需求/GDP 弹性系数将 逐步回落至 0.4-0.5，对应每年原油需求增量约 150 万桶/日左右。考虑全 球原油长期资本开支不足，OPEC+国家剩余产能濒临耗尽，传统油气资 产开发生产周期较长，美国拜登政府对页岩油支持力度有限，我们认为， 2023 年往后全球原油供给弹性将下降。综合供需预测，2023 年往后全球 有望处于紧平衡甚至局部时间大幅去库存阶段，2023 年后油价中枢有望 回到 75 美元/桶以上。鉴于 2023 年油价中枢抬升的预期，且三桶油致力 于能源安全加大资本开支投入，油气产量提速，我们认为，2022 年下半 年可以关注油气开采上游板块的投资机会。
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