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能源结构转型系列报告之原油：碳中和驱动第三次能源转型，“大宗之王”战略地位仍将稳定（19页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
第三次能源转型已经来临。
人类历史上已经经历了从木柴到煤炭、从煤炭到石 油的两次能源大转型，每次转型都伴随着主导能源能量密度的提高，极大推动 了 GDP 增长和人口上升。面对日益严峻的碳排放问题，碳中和成为全球共识， 降低化石能源的使用量、寻找可替代能源成为大势所趋，第三次能源转型悄然开始。我们认为，第三次能源转型的实现路径为：首先将天然气作为过渡能源， 替代煤炭和石油以实现碳达峰；在碳中和目标的指引下，氢能、风能将成为能 源转型终局的主导能源。
能源转型背景下原油仍将维持高景气度。
碳中和背景下，新能源加速渗透，但 是我们认为传统能源在能源变革时代依然拥有不可取代的地位，并且后疫情时代独特的全球供需格局将使油气的高景气度得到维持。我们预计至少 2025 年 以前我国原油生产仍将保持稳定增长，“三桶油”将继续发挥能源供给“稳定 器”作用，化工刚需和保供目标下我国原油生产行业的发展将充分利好上游原 油生产商和油服企业。
石油的化工需求不可替代，IEA 预测全球原油需求将于 2025 年见顶。
原油是重要的化工原料，其重要用途短期内无法被取代，原油及原油产品不仅是民生 必需品，更是现代化工业、农业、国防的重要物资。全世界的燃油车保有量大， 短期内将保证原油的燃料需求保持稳定。IEA 预测全球原油需求将于 2025 年 达到 9700 万桶/日的峰值，在 2030 年以前基本保持稳定，最终于 2050 年降 至 7700 万桶/日。
需求恢复叠加增产缓慢，2022 年全球原油供需偏紧。
需求端，后疫情时代全 球经济逐渐恢复，奥密克戎大范围扩散但因其症状较轻对全球经济影响有限， 原油需求持续复苏；供给端，OPEC+闲置产能不足，无法兑现每月增产 40 万 桶/日的承诺；高油价下美国页岩油厂商试图扩产，但 DUC 断崖式下滑严重限 制了其后续增产潜力；高油价下全球油气巨头的资本开支计划较为谨慎，增速较低。2022 年，全球原油供需仍将偏紧，叠加地缘政治不稳定因素提高原油的风险溢价，我们预计 2022 年油价中枢将保持在 70-80 美元/桶，原油高景气度仍将维持。 投资建议：我们认为能源转型背景下原油需求稳中有升，且预计 2022 年全球 原油供需格局仍将偏紧，因此继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标 的：第一、上游板块，中石油、中石化、中海油、新奥股份；第二、油服板块， 中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科。
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