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【公司研报】莱茵生物分析报告：隐形冠军深度-植提龙头势能强劲，工业大麻蓄势待发（34页）.pdf
举报与投诉报告要点：
莱茵生物：植提行业领行者，多业务品类齐头并进实现高速成长
莱茵生物成立于 2000 年，公司是专业从事天然健康产品研发、生产及销售 的全球植物提取龙头企业。公司主营为天然植物提取业务，同时积极切入包 括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道。公司整体业绩稳中向好，21 年 公司营收为 10.53 亿元，同比增长 34.40%；归母净利润为 1.18 亿元，同 比增长 37.74%。18-21 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 19.35%/13.19%。 天然甜味剂为主要营收来源，21 年约占总营收 60%（yoy+55%）。
天然甜味剂：零糖黄金赛道下公司有望实现快速成长
全球范围内甜味剂替代糖类空间可观，2020 年全球糖及甜味剂市场需求达 9247 万吨，其中人工甜味剂/其它甜味剂比重仅为 9%/1%，仍有较大提升 空间。纯天然甜味剂中甜菊糖已成为食品饮料产品创新亮点，中国预计将成 为甜菊糖增速最快的市场；罗汉果甜苷虽在国内尚未普及，但归因于主产区 地理优势+天然&高品质属性，高端线产品中的应用前景较为光明。后续“控 糖意识提升+政策支持+产品升级”将促进行业高速发展，而公司也通过“扩 产能+拓品类+创新研发”三轮驱动塑造自身核心壁垒。
工业大麻：赛道长坡厚雪，乘行业东风下未来可期
工业大麻用途广泛，同时行业空间广阔，预计至 2024 年全球工业大麻市场 规模可达 118 亿美元。由于不同提取物价格差异极大，致使中游提取环节极为重要；同时技术和成本存在壁垒使得中游提取行业马太效应凸显，政策合法化进程近年来逐步加快。公司工业大麻提取业务具有强竞争优势，预计 于 22 年 6 月正式投产。在中性假设下，公司工业大麻全面达产后每年营收 或将达到 2.42 亿美元，可为公司增厚毛利约 1.21 亿美元。
盈利预测与投资建议
预计莱茵生物 2022-2024 年实现营收 16.41 亿元/26.01 亿元/36.31 亿元， 同比增长 55.79%/ 58.50%/39.62%，预计实现归母净利润 1.97 亿元/3.67 亿元/5.21 亿元，同比增长 66.36%/86.46%/41.85%，对应 EPS 分别为 0.35/0.65/0.92 元，对应 PE22x/12x/9x。公司业务结构持续优化，伴随产 能，产品力和渠道端的不断提升，未来业绩有望加速释放，给予公司 2022 年 33 倍 PE，对应目标价为 11.55 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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