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基础化工海上风电材料动态跟踪报告之二：海风大潮将至，国产风电材料企业将获明显利好（28页）.pdf
举报与投诉在碳中和背景下，海上风电或成风电增长主力军。根据各省政策目标统计， 2021 至 2025 年，我国新增海上风电装机规模可达 3470 万千瓦。根据 GWEC 的数据， 截至 2020 年年底我国海上风电装机量为 999 万千瓦，考虑各省新增装机量， 2025 年我国海上风电装机量可达 4469 万千瓦，五年 CAGR 为 35%。未来 5 年 随着我国海上风电装机规模的高速增长，将会大幅带动碳纤维、基体树脂、芯材 （夹层材料）、粘接胶（结构胶）等风电材料需求。 碳纤维：性能优异，完美契合风电叶片大型化、轻量化的发展方向。碳纤维材料 轻便的特点使得风电叶片的整体质量有了较好的优化，保证叶片在长度增加的同 时重量更轻，同时在形成复合材料后还能赋予风电叶片极好的耐候性。根据赛奥 碳纤维统计数据，2020 年中国碳纤维下游应用中，风电叶片占比最大，达 40.9%。 2020 年中国风电叶片碳纤维的总需求量为 3.06 万吨，预计 2025 年需求量将增 至 9.34 万吨，CAGR 高达 25%。同时，我们也建议关注碳纤维需求量持续提升 对于上游关键原料丙烯腈的带动。建议关注：上海石化、吉林化纤、吉林碳谷。 聚醚胺：高性能固化剂，下游应用广泛供应或将持续偏紧。聚醚胺作为环氧树脂 的高性能固化剂，用于生产高强度、高韧性的复合材料。根据弗若斯特沙利文预 测，风电用聚醚胺需求将从 2021 年的 3.83 万吨增长至 2025 年的 6.07 万吨， 2021-25 年年复合增长率约为 12.2%。我们认为伴随着海上风电的持续扩张，同 时结合国内供应商的产能规划和实际供应情况，国内聚醚胺的供给仍将持续偏 紧。建议关注：阿科力、晨化股份、皇马科技。 环氧树脂：风电叶片主要基体材料，我国需求量未来持续扩大。在风电叶片用基 体树脂材料的选择方面，目前市场上主要的叶片制造商均采用环氧树脂作为叶片 灌注成型的基体材料。根据测算 2020 年我国海上风电所需的环氧树脂约为 4.2 万吨，到 2025 年海上风电用环氧树脂需求量将增至 19 万吨，我国环氧树脂需 求量持续扩大。建议关注：中国石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子。 结构胶：用于壳体粘接，当前产能较为集中。结构胶主要用于风电叶片上下壳体 的粘接，是叶片结构的一个重要组成部分，也是叶片力学及结构失效的主要影响 部位。我国结构胶生产企业较为集中，头部企业占据大部分市场份额。根据康达 新材环氧胶类产品的产销量和市占率情况，我们得出 2020 年用于风电叶片的结 构胶粘剂的产能约为 3.1 万吨，预计 2023 年我国用于风电叶片的结构胶粘剂的 产能约增至 7.1 万吨。建议关注：回天新材、康达新材。 夹层材料：疫情下巴沙木市场混乱，PVC 结构泡沫需求逐步提高。风电叶片所 需的夹层材料主要是巴沙轻木和结构泡沫材料，全球蔓延的新冠疫情使南美轻木 的交易更为混乱，更多制造商将目光投向 PVC、PET 等结构泡沫材料。在 PVC 结构泡沫渗透率 30%的假设下，预计 2025 年海上风电对于 PVC 结构泡沫的整 体需求量将达到 20.1 万立方米。建议关注：天晟新材、濮阳惠成。 灌浆料：海上风电提高灌浆料性能要求，我国仍处起步阶段。我国风机基础灌浆 料仍主要依赖进口成本较高，海上风电灌浆料国产替代空间显著。我们测算得出 2020 年海上风电对灌浆料的需求量约为 15 万吨，2025 年海上风电对灌浆料的 需求量增至约 67 万吨，需求量大幅增长。建议关注：苏博特。 风险分析：弃风率回升风险，风电项目改造与推进不及预期风险，大宗原材料价 格大幅上涨风险。
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