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2023年度化工行业年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长（44页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2022 年，在疫情、地缘政治冲突及货币政策多重因素冲击下，全球制造 业呈持续下探趋势，面临较大收缩压力。疫情对社会流动的限制、持续 的通胀压力与萎靡的终端需求在不同程度地阻碍全球经济的恢复。2022 年，原油价格先涨后跌，整体表现较为强势。化工产品涨多跌少，在原 油价格推动下，石化行业及新能源产品领涨，大宗化学品价格水平不断 抬升，下半年随着油价回落，中下游化学品高企的成本压力得到缓解， 价格随之下行。2022 年俄乌冲突后欧盟对俄采取强硬制裁措施，俄罗斯 输欧天然气大幅下滑，叠加欧盟本身能源结构脆弱，最终引发欧洲能源 危机。高企的能源成本迫使部分企业向中美等国转移产能，尤其是化工 业等高耗能工业，为中国带来发展机遇。由于全球能源供给仍然紧张， 欧洲能源供给提升空间有限，2023 年能源价格维持相对高水平难以避 免，长期看将抑制欧洲经济需求，对生产造成持续约束。
传统行业复苏，关注龙头弹性。相比 2022 年整体需求受疫情防控压制， 今年整体表现为同比增量市场，周期表现可期。地产伴随政策端发力， 叠加疫情放开，终端消费复苏，有望助推传统上游化工景气度回升。地 产受益上游包含聚氨酯、玻纤、钛白粉、有机硅等，建议配置相关产业 的龙头白马。同时传统化工龙头在经历防疫周期的业绩压力测试，表现 出较强的业绩韧性，估值不高，因此产品潜在的向上弹性存在时，有望 获得不错的收益。
新材料羽翼渐丰，优选平台型标的。新材料/精细化工领域，我们建议配 置平台型布局的标的，同样看好疫情放开应用端的景气回升，平台型的 公司多点布局，往往存在较好的弹性。
能源安全与粮食安全，精选真成长。2022 年新冠疫情、俄乌冲突等危机 的叠加影响对全球能源安全与粮食安全造成较大冲击，当前粮食、能源 安全是全球发展领域最紧迫的挑战。能源安全建议配置十四五确定的新 能源趋势下的上游化工材料，金属硅、萤石、纯碱、磷酸铁等。
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