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一般零售行业深度研究报告：KK集团：国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式（22页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
公司专注于潮流零售店的运营，通过 DTC 模式向终端消费者提供各具特色的商品。
商品横跨 美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等主要核心生活用品的 18 个主要品类，潮流单品 SKU 超 20000。过去几年集团品牌矩阵不断拓展，当前主要经营四个潮流零售品牌，「KK 馆」、「KKV」、「THE COLORIST 调色师」和「X11」，旨在满足国内消费者的不同市场需求。
财务数据方面，集团品牌矩阵不断拓展，持续盈利能力逐步凸显。
营收从 2018 年的 1.55 亿 元增至 2020 年的 16.46 亿元，CAGR 高达+225.5%，远超潮流零售行业增速，于 2020 年跻身 “中国三大潮流零售商”。
公司盈利能力表现亮眼，剔除港股上市因会计处理问题导致的账面 亏损，2020 经调整 EBITDA 为 0.68 亿元，扭亏为盈。其中 KK 馆增速有所放缓，KKV 成为公 司底盘，收入及利润贡献占比逐步拉升，新锐品牌 THE COLORIST、X11 均迅速破圈为公司持 续贡献边际增量。
新商业生态已然成型，潮流零售行业规模快速扩张。
按 GMV 口径计算，潮流零售市场规模 由 2016 年 1298 亿元增至 1952 亿元，CAGR 10.7%。
具体来看，精品集合零售在细分市场中 占比最大，2020 年约 46.7%。潮玩零售行业增速 CAGR 26.5%，远高于潮流零售市场整体增 速。美妆及精品集合零售复合增速与行业增速基本持平，约 10%。
细分赛道公司集中涌入开 店，其核心驱动力在于：
1）疫情影响使线下零售承压，虽然整体消费疲软但国民对于生活品 质和精神层面的需求在稳步提升，2）依托于重构人货场达到的效率升级。3）瞄准特定消费 圈层，以市场需求为起点，精准匹配商品提高转化。
独特的加盟商机制解决线下门店试错成本高的问题。
KK 集团与加盟商签订协议，通过参股形 成强绑定关系，实现区域快速扩张渗透，降低经营风险。实现双赢局面。截至 2021 年 6 月末，集团有股权投资安排的加盟店占总加盟店数量的 78.69%；同时向加盟商提供财务支持， 保证加盟商有充足的动力去开店；保留转让股权权利，合适时间进行回购。做到开店风险有限，收益上限放开，同时达到了直营模式比较高的管理效率和加盟模式加盟商资源的利用。 运营模式上，公司根据对不断变化的消费者偏好的观察投资多项试点计划以探索预期将出现的机遇，利用高度标准化的运营方式，门店经营迅速复制，实现不同区域快速扩张，并持续 优化产生协同效应。
KKV 大店模式卡位线下集合零售空挡，聚能线下提高坪效。
不同于“搜索”的只有在需要时 才会发生的购物行为，“逛”是随时都可以发生的，且选购时消费者的购物心情是截然不同 的。在线下零售市场存量博弈的时代，KKV 通过提供体验式的消费场景，以大门店拉长消费 者的逗留时间，给商品提供了“被看到”和“被选择”的可能性。结合数字化基础的线下渠道用户运营策略，最大程度降低人为决策因素影响，实现经营决策智能化，注重基于品质和 体验所产生的消费者口碑。
品牌自创立以来始终推行 0 中台费用及买断制运营方式，既缩短 了品牌方的入账周期、减少采购过程中可能出现的腐败行为，同时线下渠道不再只作为品牌 商的流量通道，更易形成良好深层的合作。
创始团队深刻理解新人群 Z 世代，锁定客群细分需求孵化对应品牌矩阵，以快速的市场反应 和拥抱变化构建核心竞争优势，夯实潮流零售领军者地位。线上种草营销释放了“在线新经 济”的消费潜力，高势能流量向线下转化效率虽低于线上，但具备更高的连带购买。
投资建议：
作为潮流零售行业的头部公司，KK 集团在精品集合零售、美妆集合零售与潮玩等 细分赛道上持续发力，依托独特的加盟商机制、迅速复制的门店运营模式、新营销模式下的用户思维与多元互补的品牌矩阵不断提升经营效率与抗压能力。在新商业生态成型、细分赛 道行业增速均持平或高于市场整体增速的背景下，公司有望在未来继续升级产品与用户策略，积极应对市场变化、快速响应 Z 世代用户需求，持续构筑自身核心竞争力，从而拉动盈 利，实现可观的业绩增长。
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