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创梦天地公司分析报告：线上游戏加码自研，线下娱乐打造Z世代社交新场景（24页）.pdf
举报与投诉 以游戏发行起家，现拓展至线上游戏与线下娱乐体验多元发展路径 公司布局线上游戏及线下娱乐两大主赛道。线上游戏方面，“乐逗游戏”聚 焦益智消除、竞技、中重度游戏三大赛道，已成功上线《魔力宝贝》、《全 球行动》、《小动物之星》、《荣耀全明星》等游戏。线下娱乐方面，与腾讯、 索尼等联合打造“一起玩”线下店，集主机游戏体验、主机设备售卖及潮 玩零售于一体，是 Z 世代实现线下娱乐和社交的最新场景。 线上游戏：打造消除厂牌，深耕竞技赛道，重视长期 LTV 在益智消除游戏方面，公司基于发行代理期积累的源代码进行二次开发， 挖掘细分题材内容，自研游戏《女巫日记》海外发行代理权授予腾讯，预 计将于 2022 年全球上线。在竞技游戏方面，公司自研技术不断成熟，构建 《全球行动》、《小动物之星》等产品矩阵，自研游戏《卡拉比丘》中国大 陆发行代理权授予腾讯，预计将于 2022 年全球上线。在中重度游戏方面， 公司精简游戏品类，着力海外精品游戏手游化发行。 线下娱乐：主机游戏体验叠加潮玩生态，打造 Z 世代社交新场景 公司携手腾讯打造线下店，集主机游戏体验、主机及游戏零售、潮玩零售 等功能于一体。目前，线下店商业模式已逐步标准化，主机游戏体验&零售 部分单店月流水预计为 28.73 万元，毛利率 63%，月坪效 0.16 万元；潮玩 部分单店月流水预计为 50.40 万元，毛利率 35%，月坪效 0.42 万元，对标 同类业态，毛利率仍有较大提升空间。随着公司线下店的快速扩张（3 年内 开设 150 家 QQ Family），有望为公司贡献高收益，成为公司第二增长极。 投资建议与盈利预测 我们看好公司为用户提供 24 小时、线上线下全覆盖的娱乐内容与服务，提 升单用户生命周期价值。预计公司 2021-2023 营业收入为 26.40、32.82、 44.27 亿元，归母净利润为-0.71、2.10、4.75 亿元，EPS 为-0.05、0.16、 0.36 元/股，对应 PE 为-95、32、14 倍。基于可比公司 2022 年 PE/G 平均 值为 0.82，则创梦天地对应 2022 年目标 PE 为 82.02 倍，目标股价为 13.09 元，目标总市值为 172 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新游戏无法如期上线或表现不及预期的风险、游戏战略调整存在不确定性、 线下店拓展不及预期的风险、疫情反复对线下娱乐的影响存在不确定性。
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