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赛轮轮胎公司分析报告：国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行（33页）.pdf
举报与投诉中国轮胎企业逐渐崛起，赛轮位居第一梯队 从国际轮胎行业格局来看，近二十年来国际一、二线巨头的市场份额 呈下降趋势，同时中国企业市场份额大幅提升，发展迅猛。国内轮胎 市场头部企业扩张提速，行业集中度逐渐提升。公司深耕行业二十载， 2021 年位列国内轮胎企业排行榜前三名。 2020 年 11 月，公司董事长袁仲雪成为公司新实际控制人，同时 2021 年 3 月公司定增获批，袁仲雪先生拥有具有表决权的股份合计为 27.04%，对公司的实控权进一步加强，公司治理结构风险因素逐渐消 除，估值中枢回归。 “双反”影响最小，产能扩张提速，发展步入快车道 2020 年美国启动对韩国、泰国、越南及中国台湾地区轮胎企业“双反” 调查，2021 年 5 月 25 日美国商务部公布终裁结果，其中赛轮轮胎反 补贴税率与初裁结果一致，反补贴税率为 6.23%，反倾销税率为 0，为 受影响最小的头部企业。公司有望凭借税率优势巩固竞争优势，进一 步抢占美国市场。 截止 2020 年底，公司共有半钢子午胎、全钢子午胎、非公路胎产能分 别为 4000 万条/年、740 万条/年、9 万吨/年。预期 21-23 年半钢胎产 能 分 别 增 加 至 5000/6000/6800 万 条 ， 全 钢 胎 产 能 分 别 达 到 1100/1435/1495 万条。 风险提示 国际贸易摩擦加剧风险；在建项目进度不达预期风险；原材料价格波 动风险。 首次覆盖给予“买入”评级 预计 2021-2023 年公司净利润水平为 15.01/20.60/29.88 亿，综合绝对 估值和相对估值，我们判断 2022 年公司合理价值区间为 20.03-22.2 元，对应当前价格有 42%-58%的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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