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汽车行业2022年度策略报告：靓丽时刻的交错（40页）.pdf
举报与投诉当前看汽车行业，短期与长期的靓丽有望形成交织。 短期，展望 2022 年，汽车行业三个核心基本面变化，其中芯片与电动车带来 靓丽时刻。 1) 需求内核渐步入下行景气。汽车需求一直是宏观经济影响下大宗可选消费节 奏的反映，本轮汽车景气周期上行自 2019 年开始，今年为第三年，在 4Q20 M1 增速见顶后，今年二季度汽车增速也见顶下滑，内生增速下行的状态我们 估计将延续到 2022 年。 2) 芯片缓解带来三重提振。3Q21 开始芯片逐步缓解，预计 4Q21 起行业有望迎 来明显的芯片相对回补并延续至明年年中，这将对明年汽车的需求（零 售）、生产（批发）、增速（基数效应）三方面带来极为正面的影响，其中 零售估计有 100 万辆积压需求待释放，批发估计有 100 万辆库存待回补，由 于 2021 年削量、2022 年增量，2022 年销量增速得到 18PP 提振。在此预期 下，预计 2022 年乘用车批发增速在 5%左右，较 2019 年增 5%，4Q21-4Q22 增速分别为-3%、+17%、+11%、+4%、-10%，其中 2022 年上险增速预计为0.6%。由于 2022 年汽车行业有芯片提振，相较于其它也跟随宏观经济波动的 行业，汽车基本面的增速及确定性更高，在市场中有望脱颖而出。 3) 电动车将继续旺销。2022 年新增车型多集中在 10-20 万元和 20 万元以上区 间，预计 10-20 万元将率先由新势力平价车（Model 2、P5、ET5）和新一代 长续航混动（DM-i、GHS2.0、DHT）打开，30 万元+BEV 也将进一步放量， 预计 2021-2022 年新能源乘用车销量 322 万辆/+158%、500 万辆/+55%。
中长期，展望未来十年，是中国制造以及智能电动变革的靓丽时刻。无论中 国整车还是零部件，经过二十年学习积累后，现在都开始充分体现中国制造 的性价比优势，带来对合资外资的持续替代，以及潜在的全球份额提升机 会。此外，在智能电动变革大背景下，汽车产品的定义、商业模式继而整车 估值、零部件配套关系也在逐渐发生变化，投资者们需要在变化中看到中国 企业逐步成为新定义的引领者，给 OEM 和上游零部件都带来新的切换、增 量、提份额机会。
投资建议： 1) 乘用车：自上半年以来主要交易中长期成长性，在 2022 年电动车持续旺销、 主要车企中长期竞争逻辑不破、流动性宽松预期市场风险偏好回升的背景下 板块有望得到较好表现，此外行业大市销量回升也将为各公司销量和业绩表 现奠定更坚实的基础，有利于中长期成长性展望的延伸。推荐吉利汽车、比 亚迪、长城汽车、长安汽车，建议关注上汽集团。 2) 零部件：去年以来市场对汽车零部件缺乏中长期成长强预期加成，板块处于 低估状态，短期依靠景气/业绩表现来跑赢其它行业，在芯片缓解过程中，汽 车零部件有希望在众多行业中凸显景气优势和性价比，从而推动板块 EPS 上 修、估值消化、目标估值随价值认知而上升，进而释放投资收益空间，优秀 的中国零部件在全球的竞争力也有望进一步被投资者所认可。传统零部件板 块建议关注继峰股份，推荐豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪；智能电 动零部件推荐拓普集团、和胜股份、银轮股份。
风险提示：2022 年宏观经济不及预期、芯片供给恢复速度低于预期、原材料 涨价幅度和时长超预期等。
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