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电气设备行业深度报告：美国电车迎拐点，全球增长第三极（24页）.pdf
举报与投诉美国电动车重回升势，特斯拉占据半壁江山：美国电动车 2011 年销量 1.8 万辆左右，2020 年为 33.2 万辆，复合增速 38%。2018 年受到爆款车型 Model 3 上市的带动，全年电动车销量同比增长 83%；特朗普上台后并未 给予新能源汽车实质上的补贴支持政策，导致 18-20 年电动车销量处于停 滞状态；拜登政府领导下新能源车的发展重回正轨，21 年 1-9 月销量达到 42 万辆，同比翻倍以上。目前美国电动车渗透率约 4%，落后于中欧市场， 其中 EV 车型占比 70%以上。随着新车型的陆续上市，美国新能源车市场 多样化趋势渐强，集中度下降，21 年 1-8 月 CR10 占比 76%，较 20 年下 降 5pct，其中 Model 3+Y 合计占比 45%，下降 11pct；福特野马 Mach-E、 吉普 Wrangler、大众 ID.4 等新车型表现亮眼，供给端产品的增加有望打 破特斯拉在美国的垄断地位，销量集中度预计将进一步分散。
产品供给周期来临，2030 年销量有望达 900 万辆：福特规划 2030 年电 动化率达到 40%，通用在 2035 年实现轻型车零排放，2021 年后主机厂 纷纷推出新的电气化车型，美国市场迎来新一轮新品周期。新车型当中 EV 产品占比较高，且多为大电池、大扭矩的中大型车，多家车企推出电 动皮卡抢占细分市场；在续航方面，新车型 EPA 工况下最高续航超过 800km，SUV 单车带电量最高接近 100kWh，皮卡在 100-200kWh 之间； 在动力性能方面，SUV 车型最大扭矩在 400-850Nm 之间，而皮卡最大扭 矩超过 1000Nm；在价格方面，部分车型补贴后价格已经逼近甚至低于燃 油版价格。在政策支持和供给周期的推动下，预计 21 年美国电动车销量 达 66 万辆，同比翻倍，渗透率 4%；2025 年销量 354 万辆，渗透率 20%； 2030 年销量 900 万辆，实现 50%的中期渗透率目标，2020-2030 年十年 复合增速 39%，美国将成为全球新能源汽车新的增长动能。
碳排放+积分政策趋严，政策回暖利好新能源：拜登上台后，先后出台了 一系列支持新能源发展的产业政策：1）明确提出新能源汽车的渗透率目 标。2020 年拜登在竞选提案中首次提出 2026 年美国新能源汽车渗透率达 到 25%的目标，之后在 2021 年 8 月再次追加 2030 年渗透率达到 50%的 目标。2）通过税收抵免的方式进行购置补贴，补贴力度和补贴时间加大 和延长。2021 年 5 月提议将美国电动车单车补贴上限由 7500 美元提高至 1.25 万美元，并取消了 20 万辆以内得到补贴的限制，税收减免优惠将在 美国电动车渗透率超过 50%之后，在三年内逐步取消。3）基础设施建设 同步跟进。众议院正式通过 1.2 万亿基建法案，拟投入 75 亿美元建设充 电站。此外，美国轻型车碳排放目标值趋严，进一步加大了车企的减排压 力，同时新能源汽车加权乘数的延续鼓励车企生产零排放汽车，加快新能 源汽车的渗透。
动力电池绑定日韩，本土产能建设加快推进：随着高电量车型的增加和续航里程的提升，美国电动车平均带电量持续提升，2011 年单车带电量仅 22kWh，总装机量 0.4GWh；2020 年带电量超 60kWh， 总装机量近 19GWh；预计 2025 年单车带电量达到 85kWh，总装机量超过 300GWh。20 年美国本土电池产能 59GWh，占 全球总产能的 8%，2025 年规划产能超过 400GWh，其中 LG/SKI 分别达到 140/159GWh。目前美国市场实现装车的动力电 池企业仅 10 家，近三年松下+LG 合计市占率高达 90%-95%，整体呈现寡头垄断格局，预计随着整车端优质供给的陆续上市 以及电池供应链的多元化发展，电池集中度或将下降，韩系电池厂商的份额有望提升。美国动力电池市场经历了从日韩进口 到本地供应的转变，未来电池制造环节的本土化将成为长期发展的趋势。从整个产业链来看，美国市场在 Pack 环节已实现大 部分的本土化生产，在电芯环节本土化生产率在逐步提升，在电池材料环节本土化制造能力则相对薄弱，未来有望吸引更多 电池材料企业本地建厂以提升本土化制造比率。
投资建议：美国新能源汽车市场经历了政策的反复和连续两年的销量停滞，伴随政策的回暖和本土主机厂新车型的推出，美 国新能源汽车市场重回高增长。在全球大力提倡碳中和、电动化产业竞争和博弈加大、本土化生产能力持续提升、关键零部 件加大保障等多重背景下，美国电动车市场在未来十年内将迎来新一轮政策周期和供给周期，渗透率有望快速提升，成为全 球新能源汽车市场的第三极。我们建议关注：1）进入海外电池供应链的材料企业，强烈推荐当升科技、杉杉股份，推荐璞泰 来、新宙邦，关注中伟股份、中科电气、恩捷股份、星源材质。2）受益于电池技术升级的赛道和企业。关注 4680 电芯量产 带来的新材料用量提升的机会，建议关注贝特瑞、天奈科技、天赐材料、科达利。
风险提示：1）中美贸易摩擦带来的政策风险：中美之间的贸易摩擦可能延续到动力电池领域，若美国对电动车关键零部件设 置准入条款，可能影响中国企业在美国本地的建厂或者进入本土车企的供应链。2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险：补 贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未 来一段时期加速洗牌。3）技术路线快速变化的风险：电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险，预期回报 率较不稳定。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，有可能被后续企业弯道超车。
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